事项
公司发布2015年三季报,2015年前三季度公司实现营业收入88.2亿元,同比增长21.21%,归母净利润3.84亿元,同比增长41.39%,EPS 0.12元。
主要观点
1. 主要产品量价双升带动公司业绩大幅增长
2015年三季度公司实现营业收入26.6亿元,同比下降0.18%,归母净利润4550.1万元,同比下降67.23%,扣非后归母净利润480.2万元,EPS 0.01元。
三季度味精价格整体处于高位,7、8月份味精价格延续上涨趋势,价格上涨至8800元/吨左右,9月份味精价格有所下滑,但由于主要原料玉米价格跌幅较大, 味精利润仍然较为可观。三季度赖氨酸价格持续下滑,公司赖氨酸单吨亏损预计达500元/吨左右,赖氨酸亏损也严重影响了公司整体业绩,苏氨酸价格基本稳定在1.2-1.3万元/吨,盈利保持稳定。
2. 味精长期向好,赖氨酸短期仍将低迷
味精行业经过三年整合,整合效应不断显现,价格持续上涨,盈利向好。尽管公司终止收购伊品,但我们认为终止收购不会影响味精行业持续向好的趋势, 味精行业目前集中度CR3达70%,整体供需较为平衡。公司目前拥有味精产能75万吨,根据我们测算,味精价格每上涨1000元,将增厚公司EPS 0.15元。
目前赖氨酸行业处于严重供大于求的状态,2014年赖氨酸全行业亏损,2015年上半年赖氨酸价格小幅反弹后又持续回落。10月份全球产能最大的赖氨酸生产企业大成生化重组基本完成,大成也将恢复生产,大成复产后预计短期赖氨酸市场仍将持续低迷。
3. 并购基金助公司产业升级,估值提升有空间
公司传统业务味精、赖氨酸、苏氨酸具有大宗周期品属性,市场给予的估值中枢较低。目前公司传统业务均已处于行业领导地位,公司前期参股设立并购基金,计划通过并购向调味品、医药及保健品等领域转型升级,转型决心坚决, 如若转型顺利,公司估值大有提升空间。
4. 盈利预测及评级
我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.17元、0.28、0.4元,对应PE 分别为44X、27X、19X,维持“强烈推荐”。
