外延内生并举，金霉素主营稳定。金河生物专注药物饲料添加剂行业二十余载，致力于成为动保综合服务龙头。公司为全球规模最大的饲用金霉素生产企业，产能5.3万吨/年，占全球的一半，规模优势明显。2014 年10月收购美国动保龙头“潘菲尔德”100%股权，获得其在美全部生产体系和销售渠道， 由原料药供应商转型动保产品和服务提供商，打开海外业务新格局。
环保业务添亮点，公司价值有望重估。2014年3月成立控股子公司金河环保， 山东鲁抗医药环保负责人田中宏总和华东理工大学金锡标教授加盟，凭借独创的污水处理技术成为生化医药污水处理细分领域标杆。除承接母公司污水处理业务外，还顺利赢取多笔外来订单，毛利率和净利率始终保持在60%和30%以上，远高于行业平均，成为新的业绩增长点。
战略布局疫苗，打开成长空间。2015年5月成立控股子公司金河生物制品， 同年收购生产资质齐全的老牌疫苗企业杭州荐量67%股权，快速切入百亿级动物疫苗市场。疫苗业领军人物王家福总加盟，战略定位高端市场苗，加大研发投入，扭转产品结构，猪圆环有望率先突破。未来三到五年，疫苗板块所贡献的净利润和市值将突破1.5亿元和50亿元，足以再造一个金河。
首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。保守预测公司2015/16/17年营业收入分别为12.48/15.46/17.1亿元，净利润分别为0.99/1.39/1.91亿元，EPS(摊薄后)分别为0.39/0.55/0.75元，现价对应PE分别为48/34/25倍。给予2017年EPS(摊薄后)40-45倍PE得出一年内目标价区间为30.10-33.90元，较现价具有62-83%的上涨空间，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：人力成本涨幅过大;玉米等原料价格快速上涨;汇率波动带来不利影响;海外收购的协同效应不达预期。
