股权转让协议与增资协议主要内容包括：1)公司收购友芝友37%的股权，总代价2.036亿元，于协议日期后20天内完成；2)若2020年12月31日前友芝友达成里程碑事件，则公司支付额外里程碑款，不超过人民币5542.60万元；3)完成收购事项后，公司向友芝友注资人民币7624.2元，其中1524.29万元用作增加注册资本，6099.91万元增加资本公积金。同时投资者将向友芝友注资合共8095.8万元。4)若2020年12月31日前友芝友完成里程碑事件，公司则注入额外的不超过2075.80万元的里程碑款，而投资者注入不超过2204.20万元里程碑款。完成初始注资后，公司将持有友芝友约39.56%的股权。
友芝友致力于开发双特异性抗体和免疫细胞治疗：公司总部位于湖武汉光谷生物城，主要从事创新生物药的开发。公司自主研发的非对称结构YBODY双特异性抗体，能够一端结合肿瘤细胞表面蛋白，另一端结合T细胞表面的CD3分子，拉近T细胞与肿瘤细胞的距离，并通过与CD3结合激活T细胞杀死肿瘤细胞。在研产品M802(靶点HER2/CD3)17年9月获批临床，是国内首个获得临床批件的双特异性抗体，适应症为Her2表达阳性的乳腺癌和胃癌。M802具有类似Herceptin(赫赛汀)的治疗Her2阳性乳腺癌功能，同时又具有CD3端激活免疫T细胞的功能，相对于单纯的Herceptin单抗或者抗CD3单抗，M802具有治疗效果显著、用药剂量低、副作用较小等特点，应用前景广阔。赫赛汀2016全球销售额约69亿美元，同比增长4%。除了双特异性抗体系列产品，友芝友还有基于CIK和NK细胞的免疫细胞治疗，处于临床前开发阶段。
双特异性抗体介绍：双特异性抗体的优势包括1)将T细胞或药物分子导向肿瘤细胞；2)可同时作用于肿瘤细胞表面的两个靶点，阻断两条信号通路；3)提高特异性和亲和力。因此，BsAb可增强T细胞或药物杀伤力，减少耐药性的产生。开发关键点在于抗体分子结构设计，难点在于生产工艺、产品纯化、稳定性(抗体半衰期)、免疫原性等。目前全球范围上市的双特异性抗体产品共2个，包括安进的Blinatumomab和Trion Pharma的Catumaxomab,分别于2014年在美国及2009年于欧洲上市。Blincyto 2016年全球销售额1.15亿美元，同比增长49%。截止2017年，全球共60多个双异性抗体处于临床研究阶段，其中40多个处于临床I期，18个处于临床II期，2个处于临床III期。目前国内布局双特异抗体的企业还包括：健能隆医药、信达生物、天演药业、博生吉、丽珠药业、海正药业（600267）和恒瑞医药（600276）等。
投资建议：根据2017年半年报，2017H1公司经营活动现金流入12.71亿港元，截止2017年6月30日公司现金总额31.24亿港元，借款总额10.85亿港元。我们认为该次交易不会对公司财务状况造成严重影响。此次收购是继美国生物药研发实验室后，公司进军生物医药领域的又一举措。对公司综合研发实力以及长远发展具有积极作用。预测对应2018 PER 31.82倍，与行业平均相当，有进一步提升空间。
风险提示：i)研发结果不及预期；ii)同类产品竞争加剧。
