原料药上市公司2018年一季报

17 年公司全年实现营业收入28.53  亿元，同比增长12.93%；归属上市公司股东的净利润为2.07  亿元，同比增长41.35%；扣非净利润为1.87  亿元，同比增长43.08%，对应EPS  为0.23  元。一季报方面，公司一季度实现营收8.29  亿元，同比增长46.62%，归属上市公司股东的净利润为0.41  亿元，同比增长149.45%，扣非净利润为0.41  亿元，同比增160.23%。

原料药国际化进展顺利，研发管线稳步推进。在原料药国际化方面，公司进程不断加快，一方面，公司收购了意大利Newchem  和Effechem，并在卢森堡和意大利设立自身子公司，以加快国际化布局。另一方面，公司生产基地在报告期内顺利通过了哥伦比亚、日本、韩国、加拿大、美国等官方检查，生产体系进一步向国际高端市场靠拢，未来行业地位有望不断提高。研发方面，公司共开展临床研究3  项，分为黄体酮阴道凝胶剂型、奥美克松钠（罗库拮抗剂）、醋酸优力司特片（紧急避孕），三者均进展基本顺利，除此之外，公司一类新药噻吩诺啡的二期临床试验在有序进行，丙酸氟替卡松鼻喷雾剂、睾酮凝胶均获批临床，研发管线稳步推进。

公司发布2018  年一季报。2018  年1-3  月公司实现营收12.53  亿元，同比增长44.62%；实现归母净利3.25  亿元，同比增长63.11%；实现扣非归母净利润3.15  亿元，同比增长75.20%，实现EPS  0.27  元。

泛酸钙17Q4  部分订单在18Q1  确认，且泛醇价格上涨，导致业绩同比增速较快。我们估计报告期内公司原料药业务利润端增速超过70%，汇兑损失约4000  万元。整体增速较高主要系泛酸钙17Q4  的部分订单在报告期内进行确认，以及泛醇价格上涨所致。

公司是国内的泛酸钙产销龙头企业，未来有望稳定贡献业绩。原因如下：

（1）泛酸钙存在需求缺口，环保新常态下恶性竞争减少。国内近90%的泛酸钙销往海外，近年来随着环保监管加强，全市场产能收缩，需求端缺口加大，恶性竞价等方式逐渐减少。

（2）新进入者短时间内介入难度较大。泛酸钙的生产和海外市场准入时间跨度较大：从中试到实现量产需要6  个月至数年。产能形成后，若销往海外仍需在正式生产后取得欧盟和FDA  认证，需耗时6  个月至数年。此外还有获得客户认可的问题；

（3）终端价格不敏感。一吨饲料中添加维生素合计约200-300g，维生素的总成本仅占总饲料成本的1-2%。以一吨饲料价格3000  元计算，添加B5  15g，即使涨到1500  元/kg，每吨添加22.5  元，占终端价格比重仅为0.75%。

（4）公司销售网络范围大，市占率高。公司是B5  供给端的绝对巨头，70%销往海外，原料药销售网络辐射欧、美等多个国家和地区，全球市场占有率为40%-45%。

公司公告2018  年一季报，实现营业收入12.39  亿元，同比增长9.69%；实现归母净利润1.62  亿元，同比增长15.56%，实现扣非净利润1.42  亿元，同比增长25.34%。2018  年一季度由于汇率波动，导致比去年同期汇兑损失增加近3000  万元，扣除汇率波动因素，扣非净利润增长超过50%。

原料药收入个位数增长，主要由于原料药竞争格局改善，公司一季度为了准备提价，导致一部分订单没有执行。近期，公司的原料药价格有所上涨，卡托普利、依那普利等普利类原料药，厄贝沙坦、缬沙坦等沙坦类原料药价格都有所上涨，预计2018  年原料药板块毛利率将会回升,预计随着原料药提价陆续执行，二季度开始原料药板块的收入和盈利能力将得到显著提升。

4月25日，公司发布18  年一季报：营收、归母净利润、扣非净利润为2.69  亿、0.98  亿、0.91  亿，同比增长30.39%、25.22%、16.26%。EPS  为0.1070  元。

原料药、客户肽分别实现营收3056  万、5389  万，同比增长-32.34%、191.89%，一方面因为部分产品会计口径调整，部分利拉鲁肽原料药分类归为客户肽；此外出于ANDA  申请考虑，相比去年同期公司暂停了包括格拉替雷在内的部分原料药出口，导致原料药收入下滑；海外收入也因此同比下滑10.09%，约为8526  万。费用率方面，Q1  销售费用0.91  亿，同比增长277.33%，主因销售规模扩大和低开转高开。管理费用0.42  亿，同比增长32.05%，主因研发投入增加。
 

海外方面，利拉鲁肽核心专利17  年8  月到期，仿制药有望上市，公司原料药需求旺盛，产能问题有望随着今年武汉子公司建成而解决，有望H2  放量；阿托西班制剂在欧洲多国上市，原料药需求量稳定增长。格拉替雷制剂长效剂型专利受挑战，公司正推进其ANDA，有望绕开剩下1  件专利于19  年上市。
              

公司公告17年年报，实现营收22.19亿，同比+18.32，归母净利润2.64亿，同比+32.35%；归母扣非净利润0.42亿，同比-76.69%。实现每股收益0.39元。利润分配预案：每10股派2元。

原料药方面，销售收入6.47亿，同比+8%，增速稳定。通过工艺改进等措施毛利率等显著改善。一致性评价方面，瑞舒伐他汀已经通过一致性评价，在鼓励政策的推动下有望进一步进口替代。舍曲林和左乙拉西坦已经申报；氨氯地平的一致性评价工作也稳步推进。此外，在精神领域在研品种储备丰富，包括卡巴拉汀、普拉克索等，研发进度排在前列。
     

 公司实现收入15.96亿元（+38%），归母净利润1.73亿元（32%），扣非后净利润1.69亿元（42%），EPS  0.25元（+25%）。

肝素原料收入4.2亿（+43%），毛利率下降3%至20.8%，主要是粗品肝素价格上涨而长单价格较低所致，2018年要好于2017年，主要是订单价格上涨；硫酸软骨素原料收入2.4亿（-20%），毛利率提升10.5%至26.1%，主要是收购中泰生物后将其改造成高端原料药期间停产所致，2017年实现净利润0.17亿（70%股权），2018年将好于2017年。同时，公司公告一季度净利润0.46亿（+47%），预计半年度净利润0.98-1.20亿（35-65%），安迪科有并表因素。
          

2017年，公司实现营收56.93亿，同比增长7.83%；归母净利润2.53亿，同比减少-43.76%。2018Q1，公司实现营收19.22亿，同比增长61.68%；归母净利润4.65亿，同比增长1838.06%。

2017年前三季度VE、VA价格下跌影响了公司业绩。受10月底BASF柠檬醛事故影响，VE、VA价格迅速上涨，2018Q1处于历史高位，目前VE价格75元/kg，VA价格1025元/kg。4月3日BASF柠檬醛工厂启动投料，VE和VA仍需在6-12周后恢复生产，上半年供应仍然偏紧，近期不断有厂商试探性上调报价。据公司公告，昌海基地VD3于2018年初投产，VA于2018年4月投产（正在进行质量认证）。公司在搬迁中完成产能扩张和技术、装置升级，有望进一步提升行业地位。

公司2018年第一季度实现营业收入3.05亿元，同比增长32.26%，主要受益于公司2018年1-2月新签合同约为4亿元，相当于2017年营业收入的41.8%，相关品种的执行价格较2017年上浮10%至40%不等,考虑到新增订单在完成收入确认后分摊到全年,预计公司全年收入增速有望达到20%以上。

1）公司主导产品他唑巴坦系列2018年从已签约订单判断维持量价齐升的态势，2018Q1提价幅度达10%以上；2）舒巴坦系列逐步消除2017年负面影响，2018Q1需求、价格均有所回暖；3）培南系列公司主要产品从MAP（美罗培南母核）、BCK（亚胺培南母核）等医药中间体向下游美罗培南、亚胺培南等原料药粗品拓展，丰富公司产品线的同时提升毛利率水平。    
  

公司2017年参与设立富祥物明产业并购基金，该并购基金于2017年12月完成了对海阔生物部分股权的收购。海阔生物主要从事用发酵工艺生产高品质原料药，其主要产品林可霉素和万古霉素，弥补了公司只有化学合成生产原料药的短板。    
  

公司以化学合成酶抑制剂与碳青霉烯系列品种为主，通过参与并购基金、外延收购等方式逐步开展无菌原料药、制剂技术的研发，有望形成具有覆盖产业链相对完整的抗菌药物产品梯队，丰富公司产品品类的同时有望提高公司整体的毛利率水平。

公布2018  一季度业绩：营业收入23.69  亿元，同比增长11.4%；归属母公司净利润3.47  亿元，同比增长26.3%，对应每股盈利0.63  元。扣非归母净利润为2.85  亿元，同比增长19.6%。

二、三线品种继续发力，原料药板块表现继续亮眼。二线品种艾普拉唑表现依旧亮眼。2018  年，艾普拉唑收入同比增44.6%至1.4亿元，公司于今年1  月取得艾普拉唑针剂的批件，该产品有望成为15  亿品种。亮丙瑞林微球同比增长21.7%至1.78  亿元。然而鼠神经因子生殖因子同比下滑17.8%至1.17  亿元，该产品销售低于预期。此外，三线品种如消化类雷贝拉唑收入为0.73  亿元，同比增66.6%；抗病毒颗粒收入为1.81  亿元，同比增长36.9%；注射用伏立康唑收入为0.89  亿元，同比增长59.7%。2018  年1  季度，原料药板块表现亮眼，收入同比增长21.9%至5.75  亿元。