利润现金占比下滑
据了解，回盛生物主要从事兽用药品(包括化药制剂、原材料、中药制剂)、饲料及添加剂的研发、生产和销售。
据中国兽药协会统计，2008年至2017年我国兽药产业销售额从137.59亿元增长到473.11亿元，年复合增长率为14.71%。
或许得益于行业发展，2016年-2018年，回盛生物的营业收入分别为25778.34万元、39971.59万元、42187.42万元，持续上升。
虽然回盛生物的营业收入在增长，但是其净利润却先扬后抑。
招股说明书显示，2016年-2018年，回盛生物的净利润分别为4941.67万元、8842.95万元、7140.44万元， 2018年的净利润较2017年同比下降19.25%。
IPO日报还发现，回盛生物的盈利质量不算佳。
招股说明书显示，回盛生物2016年-2018年经营活产产生的现金流量净额分别为6000.4万元、8055.86万元、2109.56万元， 2018年同比大降73.81%。
结合回盛生物的利润现金占比(经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值)来看，报告期内，该比值分别为1.21、0.91、0.3，这在一定程度上显示，回盛生物的盈利质量是在持续下降。
经销商数量持续下降
除了上述问题，IPO日报发现，回盛生物保持营业增长有一大问题需要解决。
据了解，回盛生物主要采取的销售模式为经销、直销、零售，其中经销模式产生的销售收入分别为17521.65万元、25549.7万元、24930.41万元，分别占当期营业收入的69.61%、65.3%、60.27%，占比均超过6成。
数据显示，2016年-2018年，回盛生物的经销商数量分别为487家、413家、294家，逐渐减少。特别是2018年，回盛生物的经销商数量同比下降28.81%。
IPO日报发现，回盛生物不仅经销商总数量下降，每个细分层次的经销商数量都在下滑，比如2018年，回盛生物大于100万元销售额的经销商数量为73家，同比下降10.98%;50万元-100万元销售额的经销商数量为51家，同比下降3.77%;10万元-50万元销售额的经销商数量为81家，同比下降25%;小于10万元销售额的经销商数量为89家，同比下降47.65%。
毛利率持续下降
招股说明书显示，2016年-2018年，兽用化药制剂为回盛生物主要的收入来源。具体来看，兽用化药制剂产生的销售收入分别为20766.63万元、31744.4万元、34796.82万元，分别占当期主营业务的82.5%、81.13%、84.12%。
根据中国兽药协会统计，截至2017年末，全国共有1644家兽药生产企业(为有效填报数据企业数量，不含港澳台企业)，其中化学药品企业1550家，生物制品企业94家。
协会把年销售额2亿元以上的企业认定为大型企业，回盛生物因此划分为大型企业， IPO日报发现，回盛生物的毛利率远高于同行。
招股说明书显示，2017年，回盛生物的综合毛利率为51.35%，而协会数据显示，主要生产化学兽药药品的大型企业，其2017年的毛利率为25.85%， 2017年，回盛生物的毛利率比同行高了25.5个百分点。
虽然回盛生物的毛利率较高，但是其毛利率却在持续下降。
招股说明书显示，2016年-2018年，回盛生物的毛利率分别为53.39%、51.35%、43.45%，其中回盛生物2018年的毛利率较2016年已下降了近10个百分点。
查询发现，回盛生物的毛利持续下降的原因主要是原材料产品的价格上升，例如，酒石酸泰乐菌素2018年为回盛生物“贡献”了近25%的收入，其采购价格由2016年的189.17元/千克上升至2018年的236.79元/千克。
