近日，赛托生物收到2019年半年报问询函，深交所对公司应收账款和应收票据金额较大、财务费用增长快、子公司增收不增利以及向控股股东借款等问题做出了问询，另外还质疑了收购的境外公司的质量，要求进一步补充说明相关信息。
大客户集中 议价能力减弱？
赛托生物是国内采用生物技术制取甾体药物原料的重要供应商，公司产品主要包括雄烯二酮（AD）、雄二烯二酮（ADD）、9-羟基雄烯二酮（9OH-AD）、羟基黄体酮、四烯物（3TR）、甲羟环氧孕酮（8DM）、开环物等生物医药原料。
2019年上半年，公司实现营业收入5.8亿元，同比增长3.42%；实现归属于上市公司股东的净利润6343.74万元，同比下降9.14%；经营活动产生的现金流量净额为2992.85万元，同比增长115.64%。
从营收结构来看，甾体药物原料业务实现营业收入5.14亿元，同比增长0.09%；贸易类及其他业务实现营业收入6560.78万元，同比增长39.83%，占比近九成的甾体药物原料业务增长几乎停滞。
目前赛托生物与天药股份、仙琚制药、人福医药、津津药业等甾体药物行业龙头企业建立了长期、稳定的供应关系。但是值得注意的是，由于生产要素价格上涨加重了甾体药物生产企业的生产成本，增加了行业下游中小企业生存压力，所以行业集中度不断升高，导致公司客户集中度相对较高，可能会削弱对下游的议价能力。
2018年赛托生物的前五大客户实现营业收入7.91亿元，占总营业收入的75.15%，其中前五大客户第二位为仙琚制药，系子公司斯瑞生物参股股东；第五位为津津药业，系公司参股企业。所以前五大客户销售额中关联方营业收入占总营业收入的24.93%。
上半年，赛托生物的应收款项的增速明显大于营业收入的增长速度，截至2019年6月30日，赛托生物的应收账款为2.79亿元，同比增长62.17%；应收票据为9726.44万元，同比增长101.91%。公司解释，应收账款增加是因为报告期内营业收入增加，并且对信誉较好的优质客户增加了授信额度，应收票据增加是因为用于开立票据质押担保的票据增加，并且报告期内以票据方式收回的货款大于以票据方式支付的采购款。
从下游客户的营业收入来看，皮质激素类原料药的营业收入有较大幅度的增长。天药股份的皮质激素类原料药实现营业收入4.85亿元，同比增长32.53%；仙琚制药的皮质激素业务实现营业收入18.5亿元，同比增长5.47%。下游客户的营业收入取得了相比赛托生物更快的增长，在下游行业集中度不断提升的同时，赛托生物如何同行业下游企业争夺利润呢？
值得一提的是，赛托生物的毛利率呈现下降趋势，2016年~2019年半年报，公司的毛利率分别为33.62%、23.25%、25.42%和23.82%。随着公司募投项目的投产，产能和效率不断释放，行业整体供应越来越大，同时行业中的部分企业为保生存打价格战主动降价，行业的竞争加剧，从而导致公司产品面临价格下降的风险。
收购净利润为负的境外标的存风险
6月28日，赛托生物发布《关于收购境外公司股权暨增资的公告》，公司将指定全资子公司及其下属特殊目的公司以自有资金880万欧元收购出让方持有的Laboratorio Italiano Biochimico Farmaceutico Lisapharma S.p.A． 80%股权。同时，在股权转让交割当日，向标的公司增资 200万欧元。本次股权转让及增资扩股后，公司将共计间接持有标的公司83.08%的股权。
标的公司作为一家长期从事药品的研发、生产、销售的海外企业，其主营药品抗生素、解毒剂、抗炎皮质类固醇等将有助于公司在产业链拓展，目前标的公司已经获得了意大利药物生产许可、意大利销售许可、欧盟GMP证书资质，通过本次股权收购将进一步提升海外市场竞争力，有利于公司借助该公司进一步拓展海外市场。
根据收购协议，标的公司的业绩处于亏损状态，2018年和2019年一季度，标的公司的营业收入分别为1717.08万欧元和297.83万欧元；净利润分别为-268.76万欧元和-148.69万欧元；经营活动产生的现金流量净额分别为-19.02万欧元和-8300欧元，尽管如此，交易对手却未对标的公司的业绩作出承诺。
除此之外，标的公司还和Alexander Pharma Ltd．（以下简称“AP公司”）存在重大争议和诉讼事项，标的公司与 AP 公司于 2017年 3 月 29 日签署一份《分销协议》，AP 公司指控标的公司在该《分销协议》下存在违约行为，AP 公司要求标的公司赔付违约赔偿金，目前标的公司正在与AP 公司协商和解，最后确定的和解金额如果超过 5万欧元，就超过 5万欧元部分的 80%，受让方将在交易对价 880万欧元中扣除。
深交所要求补充说明，收购净利润为负以及存在诉讼的境外标的对公司造成的影响，是否与交易对手方签订明确可行的补偿协议，并且要求进一步披露标的公司的主营业务利润来源等信息。
