01
二次冲击IPO之初遭遇猪队友
其实，这次冲击IPO对于新宇药业来说不是第一次，早在2017年的年底，新宇药业就冲击过IPO，但是最终因为诸多问题没有成功。在一年多以后的2019年6月，新宇药业再次冲击IPO，但是这次又遇到了棘手的问题。
新宇药业所聘请的会计师事务所名为瑞华会计师事务所，由于瑞华在*ST康得年报审计业务中涉嫌违反证券相关法律法规，已经被证监会立案调查，而且目前尚未最终结案，受此影响，聘请瑞华会计师事务所的相关公司中，已上市公司的重组、可转债项目会被迫中止。而冲击IPO的公司其IPO进程也会因此受阻，对于这样一个无奈的问题，只能使新宇药业这次冲击IPO的难度增加。对于这个问题，我们固然可以说在第二次冲击IPO的过程中新宇药业似乎运气上差了一些，但是关键问题还在新宇药业本身，如果不是其本身存在一系列问题，那么新宇药业也不会在第一次申请IPO的七个月之后被终止审核，可以说新宇药业这次冲击IPO的运气有点差，但是也不得不说如此一波三折的原因其实还是公司本身的问题。
02
产品单一与客户集中的老问题仍然严重
新宇药业第一次冲击IPO时存在的问题，在时隔一年多之后是否有所好转了呢？
公司在第一次冲击IPO的时候出现的主要问题是产品单一与客户集中的双重问题。根据公司第二次申请上市的招股说明书披露，盐酸林可霉素是公司营收的主要构成部分，在2016年盐酸林可霉素的销售收入占当年营收总额的77.78%，而到了2017年和2018年，营收对于该产品的依赖则进一步加深，从2016年的77.78%分别上升至2017年的82.99%和2018年的79.33%。
同时，该产品的毛利也进一步提升，根据招股披露书显示，盐酸林可霉素的毛利率从2016年的73.64%大幅提升到了2017和2018年的82%以上，与此同时，营收占比第二大的克林霉素磷酸酯的毛利率却进一步的萎缩。可见，在第二次招股说明书的报告期内，公司在营收、毛利、净利等方面对于盐酸林可霉素的依赖都较之前更加严重。
不仅如此，客户集中的问题也并未出现改善，根据公司的招股说明书披露，公司在2016年前五大客户合计占比为72.88%，而第一大客户的占比为26.81%。到了2017年和2018年，公司第一大客户的占比并未出现减少，分别为27.24%和28.72%，较2016年都出现了上升，虽然2017年和2018年前五大客户占均低于2016年，但是整体占比依然不低，且2018年较2017年又出现增加，因此与第一个报告期相比，客户集中的问题并未得到真正的改变。
03
环保与研发方面又出新问题
新宇药业作为一家医药企业，确实会在环保方面会面临较大的成本压力。根据公司的招股说明书显示，公司截至2018年12月31日支付排污费、检测费、污水处理站运行费分别为2129万、2230万和3283万。现在环保越来越重要，在环保方面开支也是完全正常的。可惜的是，在这么巨大的环保支出之下，依然在环保方面出现问题。
仅仅2018年就出现了两次问题。在2018年6月20日和21日的GMP飞行检查中，公司因为盐酸林可霉素粗品间的直排效果不佳，房间内的丁醇气味很浓，存在着安全生产隐患等8项一般缺陷，被要求限期整改。
2018年10月，生态环境部发布通报，安徽省的环保督察工作领导小组办公室公布了新一批督察发现的突出环境问题。其中就提到了新宇药业的名字，其中指出公司存在着有机废气尾气处理吸收不完全、处理工序不规范的问题。同时，宿州当地媒体也提及位于工业园的新宇药业现场气味较重，且药厂距离周边村庄较近，并不符合卫生防护距离的要求。
同时，公司在研发方面也存在一定问题，同公司列举的行业可比公司相比，公司的研发费用明显偏低。公司在招股书中提到的同行业可比公司中，有三家都是A股已经上市的公司，分别是富祥股份、同和药业以及美诺华。其中富祥股份和美诺华2018年的营收都在8亿以上，而同和药业2018年的营收为2.6亿。富祥股份和美诺华由于营收大幅高于新宇药业，那么研发费用也较新宇药业高是可以理解的。但是2018年营收仅仅是新宇药业一半的同和药业，其研发费用也高于新宇药业，这就有点说不过去了。
通过上图我们看到，新宇药业2018年营收为5.4亿，同和药业2018年的营收为2.6亿，而研发费用方面，同和药业2018年的研发费用是2535万而新宇药业2018年的研发费用为1879万，若从环保费率上对比，2018年同和药业的环保费率将近10%，新宇药业2018年的研发费率仅仅勉强超过3%。环保和研发两个方面，短期对企业的影响可能都不大，但是长期对一个企业的生存和发展有着非常重要的影响。
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结语
经过上述的对比可以发现在第二次冲击IPO的过程中，新宇药业需要面对的问题不是比第一次少了，相反的是比第一次更多了。瑞华律师事务所的问题固然是难以事先预料的，但是除去事务所的问题之后，公司在产品单一、客户过于集中的老问题上非但没有好转，反而较之前更加严重。同时，在环保与研发方面也出现了新的问题。
在2018年环保方面出现两次，而2018年的研发费用和同行业已经上市的公司相比更显得不足。通过上述列举可以发现，即便除去瑞华律师事务所的问题，公司本身的问题依然是不少的，因此新宇药业冲击IPO的主要障碍不是运气不好，更不是外界的干扰和阻碍，关键是其自身的问题，而自身问题中最关键的还是研发。
当前医药领域竞争，生物药与原料药方面更是竞争的关键领域。我们以原料药为例，2008年到2017年原料药增长良好，预计未来该领域的市场需求都会进一步扩大，这对整个行业当然是好事，但是也必然使得竞争更加激烈。在激烈的竞争中技术创新是企业长期生存的保障，因此公司想要进一步发展，从目前看还应该在技术创新领域多下功夫以弥补和同行业企业之间研发投入的差距。
