此后，赛托生物股价在节前一路飘绿，从4月27日收盘时的27.26元下跌到4月29日的25.35元，这与两年前近百元的最高股价可谓天差地远。不过，赛托生物董事、副总经理、董事会秘书李璐却表示，面对资本市场波动，公司股价严重低估，未能真实反映公司的价值。
营收、净利双降，都是行业波动影响？
资料显示，赛托生物作为制药企业的原料提供商，自成立以来，致力于应用基因工程技术和微生物转化技术制造甾体药物原料，是国内采用生物技术制取甾体药物原料的重要供应商，在生产甾体药物原料的同时，布局呼吸类高端特色原料药和药品进口注册。
赛托生物认为，公司所处医药行业进一步细分为甾体药物原料制造行业，甾体药物作为世界药物家族中增长速度仅次于抗生素的第二大类药物，未来20年以内，甾体药物市场规模仍将呈显著的上升态势，其产品需求量将越来越大。
但就是在此背景之下，赛托生物却在2019年出现了营收、净利双双下滑的局面，直接原因就在于公司产销量的同比大幅下滑，财报显示，2019年公司医药制造产量、销量同比下降了12.31%、37.66%。赛托生物解释称，生产量较上年同期下降 37.66%，主要是公司采取“以销定产”的模式，在保障客户需求的前提下，调整了生产计划。
从营收结构来看，甾体药物原料业务实现营业收入8.4亿元，同比增长6.56%；贸易类及其他业务实现营业收入1亿元，同比增长-34.25%，甾体药物原料业务与贸易类及其他业务均陷入负增长泥潭。
与营收负增长相类似，赛托生物的主营产品毛利率也一直处于不断走低的状态。财报数据显示，2015年公司甾体药物原料的毛利率还可以达到48.87%，但到了2016年就降至34.99%，2017年只有25.44%，2018年小幅回升至28.96%，而到了2019年“甾体药物原料”毛利率为再次出现下降，只有27.22%。
此现状与赛托生物所处的细分行业密切相关，并直接导致了其议价能力偏低。由于生产要素价格上涨加重了甾体药物生产企业的生产成本，增加了行业下游中小企业生存压力，所以行业集中度不断升高，进而导致赛托生物客户集中度相对较高，削弱对下游的议价能力。
2018年赛托生物的前五大客户实现营业收入7.91亿元，占总营业收入的75.15%，2019年公司前五大客户占比有所减小，共实现营业收入5.59亿元,占营业收入的57.86%，这在一定程度上解释了公司总营收下滑的原因，也凸显了公司客户集中度较高的劣势。
2019年，赛托生物营业周期已经长达405.6天，而在2018年这一数字还仅有251.1天。实际上，自2014年至今，赛托生物的营业周期就不断攀升，2014-2017年间，其营业周期分别为78.33天、127.73天、198.7天、165.24天，总体呈现出快速增长的状态。
另外，赛托生物2019年期间费用率为18.5%，其中，销售费用、管理费用、财务费用分别为1224.51万、7973.53万、5578.59万，在营收同比降低的背景下，依然较上年升高5.2%，对公司业绩形成拖累。
边募资、边理财，引投资者质疑
为实现公司“中间体-原料药-制剂”的全产业链战略，2019年赛托生物动作频频。
2019年6月28日，赛托生物以自有资金880万欧元收购了Lisapharma 80%股权。同时，在股权转让交割当日，向标的公司增资 200万欧元。本次股权转让及增资扩股后，公司将共计间接持有标的公司83.08%的股权。
赛托生物还一直向其子公司斯瑞药业进行投资，公司表示截至2019年年末，已经投入5,691.23 万元。公司已完成一项甾体类中间体产品生产线安装与调试工作，并已投入试生产；原料药生产线处于安装阶段。
另外，赛托生物还持续投资推进其他项目，2019年上半年，年产700吨9-羟基雄烯二酮项目建设平稳推进。此外，互动易平台显示，赛托生物的润鑫热力为热电联产项目，首期两套130t/h高温高压循环流化床锅炉（1用1备）以及一套B15-8.83/0.98背压式汽轮发电机组及相应辅助设施主体工程及配套工程建设已完成。
为了继续推进计划项目，实现公司升级转型，近日赛托生物向社会公众公开发行人民币普通股（A股）股票26,666,667股，发行价为每股人民币40.29元，共计募集资金107,440.00万元，扣除发行费用（含增值税）人民币4,876.55万元后，本次募集资金净额为10.26亿元。其中3.46亿元用于“年产 700 吨 9-羟基雄烯二酮、120 吨 4-烯物、180 吨双羟基黄体酮项目”，2.7亿元用于斯瑞药业“甾体类中间体及原料药项目”，“甾体类中间体及原料药项目”。另外，剩余尚未确定用途的募集资金为 40,941.45 万元。
2019年4月，公司股东大会审议通过了《关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意在不影响公司募投项目正常实施进度的情况下，使用不超过人民币5亿元（含5亿元）闲置募集资金进行现金管理，用于购买理财产品。
其4月底发布的《募集资金年度存放与使用情况鉴证报告》显示，2019 年度公司收回以前年度使用闲置募集资金购买理财产品未赎回净额达到4.9亿元，2019 年度使用闲置募集资金购买理财产品未赎回净额2亿元，2019年度收到闲置募集资金理财收益 1234.6万元。
一边为项目进行大额募资，一边用大笔闲置资金购买理财产品，这引起了投资者的质疑。赛托生物对此回应称，“公司募集资金是专用于公司募集资金投资项目，专款专用，在募集资金投资项目未完工前，不可用于其他项目。为保证资金效益最大化，公司使用相关闲置募集资金购买银行理财产品。”
