6月30日晚间，青岛蔚蓝生物股份有限公司（以下简称“蔚蓝生物”）官方发布公告，公司将已获发改局备案批复以及环评的募投项目之一“1500吨/年兽用粉剂自动化密闭式工艺调配项目”进行变更，原项目不再被批复。
计划赶不上变化。作为2019年山东省上市第一股的蔚蓝生物，不仅亿元项目面临“夭折”的窘境，还在近年来连续遭遇增收不增利的滑铁卢。我们不禁要问，主板上市这步棋，蔚蓝生物真的走对了吗？
青岛上市企业观察第240期
撰文/©庄建成
审校/©张慧
亿元募投项目被迫“夭折”
6月30日晚间，蔚蓝生物官方发布公告，公司将变更部分募集资金投资项目。
公告显示，公司将原募投项目的“1500吨/年兽用粉剂自动化密闭式工艺调配项目”变更为“动物用保健品综合生产基地建设项目”，并调整原项目未使用的募集资金10347.68万元（含孳息）用于新项目的建设投资，变更后的项目预计将于2022年6月正式投产并产生收益。
变更前的项目拟建于青岛市城阳区棘洪滩街道后海西社区双元路，由公司全资子公司青岛康地恩动物药业有限公司（以下简称“青岛康地恩”）实施。
此次募投项目发生变更，蔚蓝生物给出的原因是当地政府将公司原募投项目实施地点所在区域进行了规划调整，在原实施地点区域内改造或建设新的生产线不再被批复。
但耐人寻味的是，在蔚蓝生物2018年4月披露的招股说明书中，却显示包括该项目在内的共4个募投项目，均已获得相关地区发展和改革局关于项目备案的批复，并已取得相关地区环境保护局关于项目环境影响的批复。
据了解，变更后的项目所需资金由本次变更募集资金投资项目结余资金投入，剩余不足部分由公司以自有资金投入。据蔚蓝生物方面预计，新项目完全达产后，预计年平均销售收入为14,800.00万元，年平均税后利润1,500.00万元，项目投资回收期为6.90年。
曾经备受外界关注的年产1500吨的大项目，就这样“昙花一现”。
需要注意的是，在证监会2018年2月发布的《青岛蔚蓝生物股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中提到，报告期内发行人曾多次受到环保行政处罚。此次新项目对环境是否产生影响，还不得而知。
计划总是赶不上变化。一方面，蔚蓝生物筹备的亿元募投项目因客观原因被迫“夭折”；另一方面，他们在公司经营上也陷入了增收不增利的发展困局，上市似乎对企业未产生任何帮助。
净利营收遇滑铁卢，或已触及天花板
根据蔚蓝生物披露的2019年年报显示，公司实现营收8.47亿元，同比增长4.03%；归属于上市公司股东的净利润7775.29万元，同比下降6.75%；扣非后的归母净利润为5331.62万元，同比下降25.10%。
对此，蔚蓝生物方面表示系营业成本的增速高于营业收入的增速，导致毛利率下降1.3%，且期间费用率为40.1%，较上年升高3.8%，对公司业绩形成拖累。
而在同日披露的2020年一季报显示，报告期内蔚蓝生物经营性现金流为-935.8万，这也是他们连续第二期经营性现金流为负值。
值得一提的是，自公司筹备上市的2017年起，至2019年正式上市，三年间公司的营业收入从7.99亿元提高到8.14亿元，进而增加到8.47亿元，但净利润却呈现逐步下滑的趋势，自2017年的9253万元，下降到8338万元，再下降到2019年的7775.29万元。
事实上，蔚蓝生物虽然顶着“2019鲁企第一股”的光环，在1月16日顺利登陆A股主板，但彼时的他们，同样也是近年来业绩最差的主板上市新股。
2018年10月，2017年扣非净利润仅为6854.81万元的蔚蓝生物成功过会，一举打破“主板上市净利润不低于8000万元”隐形门槛的传闻，引发市场广泛热议。
通过公司2017-2019年度营收缓慢增长，但净利润却始终下滑的现状，似乎也预示着蔚蓝生物的经营状况或已触及天花板，后市很难再有大幅拉升业绩的空间。
而在蔚蓝生物上市前进行路演时，保荐人广发证券王慧能在被问及“优质企业”标准时表示，优质企业要符合公司所处行业是成长性行业、要有较强的获利能力等要求。
总体看来，蔚蓝生物属于生物科技领域的企业，在酶制剂领域是龙头，而且研发费用率较高，算是创新型企业。对他们来说，科创板似乎更符合企业定位，但公司在2019年初却选择火速登陆主板，不禁要问，主板这一步棋，真的走对了吗？
热点从不“缺席”的蔚蓝生物
在蔚蓝生物2015-2017年间的前十大客户名单中，新希望集团旗下的新希望六和股份有限公司始终是公司的最大客户，2015年-2017年的销售金额占比分别为19.13%、19.58%和16.69%。
同时，蔚蓝生物的董事长黄炳亮以及董事张效成和贾德强等人均有在新希望集团以及旗下的子公司担任高管的经历。值得一提的是，黄炳亮、张效成都是新希望六和股份的创始人。
在蔚蓝生物上市前，发审委也曾就公司与新希望的关联关系提问。最终，蔚蓝生物自圆其说，顺利过会，并在去年1月份成功上市。
上市也可以视作蔚蓝生物发展的分水岭。上市之前，公司与新希望集团暧昧不清；上市之后，面对行业内的热点——猪疫苗，蔚蓝生物的身影也从未“缺席”。
2019年1月25日，刚刚上市的蔚蓝生物在互动平台回复投资者提问时表示，猪疫苗产品被列为公司未来业务发展的重点之一，且多年前公司就已经展开了相关研发。
在当年5月，由于与蔚蓝生物建立合作关系的哈尔滨兽医研究所（以下简称“哈兽研”）自主研发的非洲猪瘟疫苗取得阶段性成果，蔚蓝生物股价三连涨。然而，蔚蓝生物是在股票连涨第三天后，才在澄清公告中称项目研发进展具有很大的不确定性，似乎也有想借热点拉高公司股价的打算。
2020年3月1日，中国科学杂志社官方微信发布消息称，哈兽研成功创制非洲猪瘟疫苗。蔚蓝生物此前曾在年报及公告中披露，其子公司已与哈兽研签订《合作研究协议》，并已向哈兽研支付合作经费1000万元。
但据哈兽研内部人士在接受采访时表示，研究所还在做临床试验，试验阶段还没有完成，没有办法做产业化的计划，当下正在开展临床试验和生物安全评价，具体的情况需要咨询项目组。
6月10日，中国农业科学院召开的2017—2020年重大科研进展发布会上，传来消息：由哈兽研自主研发的非洲猪瘟疫苗，环境释放和临床试验进展顺利，但仍未提及投产的相关事宜。
如今，蔚蓝生物已经喊了一年多的猪疫苗，目前仍停留在临床试验阶段。虽然公司每次都能借相关新闻成功博得关注度，进而拉高股价，但俗话说躲得了初一、躲不过十五，蔚蓝生物的具体研发究竟是“实心实意”还是“虚情假意”？只有等待时间来验证了。
