你有多久没有在麦当劳看见塑料吸管了？
2021年1月1日，新的“禁塑令”正式推行，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。
一时之间，可降解塑料成为香饽饽。
今天就给大家带来一家可降解塑料明日之星——金丹科技。它是国内乳酸行业龙头，顺势布局聚乳酸中间体丙交酯，力图在可降解塑料领域有所作为。
一、国内乳酸行业龙头
金丹科技成立于 1984 年，其前身是河南省郸城县生物化工厂，于 2020 年 4 月 22 日在深交所挂牌上市。其主营产品为乳酸及其衍生品，包括各种级别的乳酸和乳酸钙、乳酸钠及乳酸酯类等，是国内乳酸行业龙头企业。
简单介绍一下乳酸，可能大家平时在食品成分表中经常看到过乳酸或者乳酸盐的身影，它是一种天然有机酸，具有手性，有两个旋光异构体：L-乳酸（左旋）和D-乳酸（右旋），其中L-乳酸天然存在于人体之中，具有良好的生物相容性，在工业应用中作为防腐保鲜剂、酸味剂、PH值调节剂、抑菌剂、保湿剂、清洁剂、生长促进剂、补钙剂等，在食品、化妆品、化工、医药、养殖、纺织印染等行业均有广泛的用途。
工业上乳酸的制备一般有2种，一种是化学法，利用石油基，但是产成品中2种乳酸混在一起；一种就是金丹科技使用的微生物发酵技术，以玉米为原料，这也是业界大部分企业所使用的方法。
20世纪80年代，我国约有50多家小型乳酸厂，数年来，随着市场竞争逐渐淘汰至10家左右，年产能合计约20万吨。但近两年，随着聚乳酸生产技术的进步及下游应用领域开拓所带来的巨大市场空间，行业内企业及新进入者开始看好乳酸行业未来发展前景，先后投资建厂以扩大乳酸产能，目前国内乳酸产能（含在建及新投产）约在27.8万吨。
目前，金丹科技是国内乳酸及其衍生产品生产的龙头企业，其中L-乳酸年产能10.5万吨，乳酸盐年产能2.3万吨，主要应用领域是食品、饮料，合计超过三分之二。
近几年来，金丹科技迎来量价齐升的局面。
2017年-2019年，公司乳酸产品的平均销售单价为6146.48元/吨、7110.62元/吨和7421.49元/吨，呈上升的趋势；乳酸产量从7.46万吨增长至7.73万吨，乳酸盐产量从1.72万吨增长至2.21万吨，产能利用率饱满。
（金丹科技乳酸产能）
（金丹科技乳酸盐产能）
公司收入也随之增长。2015-2019 年，公司营业收入从 5.70 亿元增长至 8.8 亿元，CAGR为 11.4%。
金丹科技最近发布的业绩快报也显示，2020年公司营收10.34亿元，同比增长17.80%。其中第四季度实现营收3.13亿元，同比增长32.1%，环比增长26.2%，上市来单季度实现新高，主要源于乳酸提价，供需双驱动有望推动乳酸持续提价。
金丹科技产品收入结构比较稳定，近几年来自乳酸的收入占三分之二，乳酸盐占五分之一，剩下的是糖化渣和其他。
以2019年为例，公司的收入和毛利润主要来自乳酸，分别占比66%与 59%，乳酸盐其次，占收入和毛利润的20%与23%；副产品糖化渣，其毛利润占比为14%，高于其业务占比。
受益于乳酸和乳酸盐毛利率提升，公司综合毛利率从2015年的28.56%提升到2019年的34.20%，净利率也从2015年的6.33%提升到2019年的12.85%。
二、掘金千亿蓝海市场
我国是全球第二大乳酸消费国与第一大乳酸出口国。2011-2019 年，我国乳酸表观消费量从 4.8 万吨增长至 9.4 万吨，表观消费量 CAGR 为 8.7%，比较稳定。
如果仅仅是传统领域，金丹科技的增长潜力就相对有限。不过，随着中国“禁塑令”发布，国内生物可降解塑料迎来市场机遇，给金丹科技带来机遇。
根据发改委、生态环境部的政策，到 2022 年底，我国一次性塑料制品的消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升；同时在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式；到 2025年，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染得到有效控制。
其中，一个很重要的替代产品就是聚乳酸（PLA）。举个栗子，现在，去喜茶、奈雪等网红奶茶店，你会发现，店家提供的可降解环保吸管，大概率是PLA材质的。
当然，不仅仅是吸管。例如在包装行业、外卖行业，PLA都有替代塑料的趋势。粗略估计塑料包装每年产生塑料垃圾约80万吨，外卖行业一次性餐具塑料约 176 万吨，都是消耗塑料的大户。
顾名思义，PLA系乳酸单体经脱水缩聚所形成的高分子聚合物，是一种典型的合成类可完全生物降解材料。使用后可以堆肥降解成 CO2 和水，实现在自然界中的循环。
由于其具有可靠的生物安全性、生物可降解性、环境友好性、良好的力学性能及易于加工成形等优点，PLA在生物医用高分子、纺织行业、农用地膜和包装等行业具有广阔的应用前景。
国海证券预计，保守假设 PLA 在可降解塑料中的占比 25%，则PLA 新增市场需求可相应达110.3 万吨，若乐观假设用量占比 75%，则市场需求有望达到 331 万吨，以 3 万元/吨的价格计算，则市场空间接近千亿级。
现阶段，乳酸为业内专业人士认可最具应用潜力的是用于生产丙交酯，再聚合成PLA及其制品。
每生产 1 吨PLA需要消耗1.3 至 1.4 吨乳酸，天风证券预计政策落地后，生产 PLA 所需求的乳酸将超过 50 万吨。预计 2025 年将乳酸市场需求将高于 62.21 万吨，市场增幅超过 6 倍。到那个时候，聚乳酸在乳酸下游应用中将超越食品饮料等其他应用，成为乳酸的主要应用场景。
由于国内其他乳酸厂商年产量与金丹科技仍有较大差距，在短期内超越的可能性较小。金丹科技的产能优势将使其继续保持在国内乳酸市场的领先地位。
目前全球PLA产能约 30 万吨/年。美国 NatureWorks 公司是全球最大的PLA生产企业，年产能达 15 万吨，占据了全球 30%以上的PLA产能。
中国PLA产业发展相对滞后，在乳酸制备丙交酯环节一直没有有效的工业化解决方案，从而影响了我国聚乳酸产业的发展。目前以进口为主，国产化率约 21%-47%。PLA开发陆续被列入“九五”、“十五”、“863”、“973”、“火炬计划”、“十一五”、“中国制造 2015”和《国家中长期科学科技发展规划》重点科研攻关项目。
长春应化所从2000年开始与浙江海正合作研发PLA生产技术，并成功掌握了丙交酯与PLA的生产技术，建立起 15000 吨/年的PLA生产线，同时在建 30000 吨产能。
之前全球具备丙交酯合成技术的只有 NatureWorks、Corbion 和海正生物材料三家公司， 目前均采用锡盐类催化剂，先将乳酸聚合生成低聚乳酸，再通过催化剂裂解形成丙交酯，但锡盐可能造成金属残留问题。
而金丹科技与南京大学合作共同研发有机胍类催化剂合成丙交酯，有机胍类催化剂能够降低高温下消旋化速率，同时可以消除金属残留，这一合成技术已获得专家鉴定，并且获得了“生物质有机胍催化法合成光学纯 L-/D-丙交酯的工艺方法”的专利。
目前，金丹科技已完成 500 吨中试项目，1万吨丙交酯产能正在建设调试中。
根据公司的招股说明书，年产 1 万吨聚乳酸项目预计将会带来约 1.7 亿元的营收增长，以 2019 年营收为基数，对应营收增幅 19.36%。
三、下注PBAT
除了PLA以外，金丹科技还在其余可降解产品上下注。
3 月 24 日，公司发布公告，公司拟投资 3 亿元建设 6 万吨 PBAT，并与PLA、淀粉等材料共混可进一步生产生物降解改性材料和生物降解制品。项目建设期 18 个月，预计 2022 年 9 月完工。
PBAT是指聚对苯二甲酸/己二酸-丁二醇酯，属于石油基可降解塑料，它和PLA是目前国内主流的两类可降解塑料产品。和PLA相比，PBAT相当于软塑料。
布局 PBAT 一是丰富金丹科技可降解材料产品线，二是利用现有的淀粉和募投 PLA 产品进行改性和形成制品。
东北证券指出，PBAT 作为当前可降解材料的核心组成，能够维持较高利润空间。截止3 月中旬，PBAT 市场均价涨至约 34500 元/吨，较年初上涨约13000 元/吨，系近期原材料 BDO 等价格上涨所致，PBAT 因禁塑政策推动为主，是可降解材料的核心组成，能够顺利涨价保持较高的利润空间。
风险方面，乳酸主要原料是玉米，容易受国际贸易摩擦、气候等影响。
产能过剩也是一个很突出的问题。在禁塑令下，多家企业宣布上马可降解材料项目：
据报道，3月18日，新疆天业与东华科技在新疆石河子市签署股东出资协议，将共同投资建设可生物降解材料聚对苯二甲酸-己二酸丁二酯(PBAT)项目，总体规划50万吨/年PBAT。3月5日，四川天华股份有限公司发布关于年产6万吨生物可降解高分子新材料PBAT工业化示范项目(一期)委托招标服务项目竞争性谈判公告。
华阳集团、宜化生物、瑞丰高材、山东斯源新材料、道恩股份、青州天安化工都准备摩拳擦掌建设PBAT项目，基本都超过6万吨。
一哄而上的情况下，未来大家到底是共享市场还是红海厮杀就很不好说了。
