红星资本局注意到，川宁生物为国内“大输液龙头”科伦药业（002422.SZ）分拆上市子公司，刘革新为川宁生物实际控制人。公司认为，本次分拆有利于科伦药业突出主业、增强独立性，同时符合中国证监会、证券交易所关于同业竞争、关联交易的监管要求。
伊犁川宁生物技术股份有限公司 图据公司官网
营收超30亿
但净利润波动较大
招股书披露，科伦药业直接持有川宁生物78.49%的股份，并通过科伦宁辉间接持有2%的股份，是川宁生物的控股股东。科伦药业主要从事输液产品、创新药、仿制药以及抗生素中间体的研发、生产和销售，已形成“大输液+抗生素+药物研发”三发驱动的业务格局。
川宁生物为科伦药业负责抗生素中间体业务的子公司，主要从事生物发酵技术的研发和产业化，主要产品为硫氰酸红霉素、青霉素类抗生素中间体、头孢类抗生素中间体以及熊去氧胆酸等。
本次分拆完成后，科伦药业仍保持对川宁生物的控制权，川宁生物仍为科伦药业合并报表范围内的子公司，科伦药业的关联交易情况不会因本次分拆川宁生物而发生变化。同时川宁生物存在继续向科伦药业及下属公司采购或销售商品的情形，以及中短期内仍接受科伦药业提供的担保及委托贷款等情形。
招股书显示，报告期内（2018年-2020年及2021年一季度），川宁生物实现营业收入分别为33.49亿元、31.43亿元、36.49亿元和8.84亿元，同比增速分别为80.9%、-6.15%和16.1%；净利润分别为3.91亿元、9021.55万元、2.29亿元和5778.06万元。报告期内净利波动较大，主要受市场供给及价格、下游原料药行业、环保政策等因素影响，发行人经营业绩存在一定的波动性。
川宁生物主要财务数据
川宁生物的产品除了供应国内市场外，还出口印度等国家和地区，其中印度份额最高，占比70%以上。报告期内，公司境外销售收入分别为4.98亿元、8.72亿元、4.99亿元和1.31亿元。公司表示，2020年度及2021年一季度，受新冠肺炎疫情影响，特别是主要出口地区印度受疫情影响较大，导致当期出口销售收入明显下降。
供应商集中度较高
6成募资为还债
川宁生物对前五名供应商的依赖较明显。红星资本局查阅招股书发现，报告期内，川宁生物前五名供应商采购的金额分别为11.84亿元、11.72亿元、11.48亿元和12.56亿元，占当期采购总金额比例分别为60.57%、57.18%、56.07%和41.95%，存在供应商集中度较高的风险。
对此，公司也坦承，供应商过于集中可能导致公司采购原材料时议价能力不强，对原材料成本控制能力相对较弱的现象。此外，如出现单一供应商供应中断等情形，可能对发行人的产品持续供应能力以及成本控制产生不利影响。
招股书还显示，川宁生物部分产品市场价格变动较大，综合成本因素造成发行人毛利率持续波动。报告期内，公司主营业务毛利率分别为26.01%、22.19%、22.01%和22.97%。公司表示，如未来经营规模、产品结构、客户资源、成本控制等方面发生较大变动，或者行业竞争加剧，发行人将面临主营业务毛利率无法维持稳定水平或下降的风险。
此外，公司应付账款较高，应付账款主要为应付供应商的原材料采购款及工程设备款，报告期各期末金额分别为5.78亿元、6.46亿元、6.78亿元和6.12亿元。公司表示，应付账款随发行人业务规模稳定增长，具有合理性。
川宁生物此番计划募资6亿元，其中预计投入到上海研究院建设项目的金额为2亿元，其余偿还银行借款为4亿元。公司短期借款近年增幅较大，自2020年末占比显著提高。2019年、2020年和2021年一季度，短期借款账面价值分别为4.01亿元、7.91亿元和9.41亿元，占流动负债比例分别为7.34%、32.94%和40.03%。
公司表示，短期借款均为商业银行短期流动资金借款，主要用于原材料采购、设备/工程款支付及其他日常经营周转需求。
环保投入巨大
仍因排污超标多次受罚
公开资料显示，川宁生物于2011年在国家级霍尔果斯经济开发区伊宁园区投资设立，项目总投资超过100亿元（含川宁项目及配套伊北煤矿、恒辉淀粉、瑾禾生物）。由于抗生素生产尾气异味治理是世界性难题，川宁生物成立以来曾因环保问题饱受争议，还一度停产整顿，使得其项目投入远超预期，前期也持续亏损。
后来川宁生物持续加大环保投入力度，环保投资近27亿元，占公司项目总投资25%以上，废水、废气、菌渣的治理水平在国内领先。2017年，川宁生物入选了工信部第一批绿色工厂名录。
公司还专门设有环保事业部，由副总经理直接分管，下属生化处理车间、MVR车间、喷雾干燥车间、尾气净化处理车间、环保办公室等部门，相关工作人员近400人。
不过，川宁生物仍然在报告期内先后4次受到与环保有关的行政处罚，涉及废气、废水超标排放以及非法侵占林地等。公司还专门提示了“环保风险”，称抗生素尾气异味治理属于行业公认的环保难题，公司在提升环保处理水平的过程中，可能存在少量因“跑冒滴漏”或因实施技改提升期间影响部分环保设施导致轻微排污超标的情况。
川宁生物多次收到环保处罚
科伦药业分拆子公司川宁生物IPO胜算几何？红星资本局接下来将继续关注。
红星新闻记者 李伟铭
