以普通的玉米淀粉为原材料，经过微生物菌群、生物发酵等工序制成产品的过程。9月28日晚间，武汉新华扬生物股份有限公司(下称：新华扬)的科创板上市申请获上交所受理。据招股书，新华扬的原材料主要为玉米淀粉、甲醇等，经“现代生物技术”生产后，可制成酶制剂、微生态制剂，主要应用于下游养殖企业的饲料中。
经过一道道加工工序之后，普通“玉米”摇身一变，身价不菲。2018年至2021年3月底，新华扬分别实现营收3.39亿元、3.26亿元、3.95亿元、1.18亿元；扣非净利润4973万元、5135万元、8874万元、3116万元；产品毛利率分别高达54.06%、52.56%、53.49%、53.04%。
普通的玉米也有高附加值
实现点“玉米”成金的，是新华扬的一整套生物技术体系，其中包括工业菌种、发酵与后处理、产品应用三个主要环节，形成了共61项发明专利、19项成果鉴定。
这些核心技术得以将玉米淀粉转化为酶制剂，这是一种具有催化功能的生物制品，能广泛应用于医药、食品、生物能源、洗涤、农牧、纺织、环保、造纸以及大健康等领域。
目前来看，农牧饲料仍是新华扬酶制剂的主要应用领域，它可有效提升动物对饲料的消化率，减少饲料用量，并起到替代抗生素的作用。2018年至2021年3月，新华扬的主要客户为农牧业企业，酶制剂的产销率分别为95.55%、100.53%、97.81%、103.52%，基本供不应求。
销售方面，2018年至2021年3月，新华扬的销售费用分别为5977万元、5750万元、4338万元、1034万元，占营业收入的比例分别为17.65%、17.61%、10.98%、8.77%。
同时，新华扬的产品还具有“碳中和”功能，可帮助下游企业减少二氧化碳排放量。新华扬根据行业数据以及自身2020年的产销情况预计，2020年，其酶制剂帮助下游行业共减少约67万吨二氧化碳排放量，相当于减少了22万辆小汽车的年排放量；此外，还减少了145万吨磷酸氢钙的使用以及44万吨磷的排放。
据招股书，新华扬已与美国嘉吉、美国ADM、康地集团、正大集团、荷兰泰高、韩国希杰、新希望、温氏股份、海大集团、力源集团、大北农等知名企业建立了合作关系，产品行销欧盟、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、巴西以及印度等20多个国家和地区。
下游应用行业较为单一
不过，新华扬并非“高枕无忧”。企业经营的风险主要系下游应用领域较为单一。
一方面，新华扬的酶制剂主要应用于动物饲料，因此其市场空间受到下游养殖业养殖规模的限制，一旦下游出现动物疫情等突发状况，企业经营业绩将明显受到冲击。比如，2018年非洲猪瘟在国内爆发，导致2019年国内生猪数量减少、对猪饲料的需求同比下降26.6%，这进一步传导至新华扬，致使企业2019年酶业务收入同比下降7.42%。
另一方面的压力则来自同业竞争。一则，国内饲料企业或延伸产业链，对酶制剂进行自产，从而减少对外采购。比如新华扬主要客户之一的海大集团即于2019年开始自产复合酶制剂。二则，国内企业加紧在华布局，通过在中国设立生产基地等方式参与到酶制剂的市场竞争中。
因此，对新华扬来说，短期内，能否降本增效并提高产品的差异化能力是其能否在竞争中突围的关键因素；从长期来看，能否从动物饲料领域进一步延伸拓展，向医药、生物能源等高附加值领域进行突破，将决定新华扬的成长高度。
新华扬则计划开发高活性、高品质酶制剂产品向海外市场拓展，利用已有技术优势开发生物饲料等方式来谋求新增长点。
此次，新华扬拟通过科创板上市募资5.32亿元，用于生物酶制剂精制项目(2.45亿元)、饲用酶制剂及微生态发酵基地扩建项目(一期)(1.57亿元)、生物技术研发创新平台建设项目(1.30亿元)。
