日前，国家发改委正式批准荷兰帝斯曼集团（简称DSM）1.1亿美元参股华北制药集团（简称"华药"）计划。这也是全球金融危机以来，中国医药行业首个被批准的外资参股案例，从2005年就签署合作框架协议算起，这一批复整整"迟到"了4年。
"现在我们仍然期待DSM的先进技术和海外销售渠道。要是在4年前就获得批准，也许对我们企业的发展会有更多的机会，你也知道，这四年来，全球市场出现了重大变化，美元对人民币汇率大幅缩水，而原材料价格一路高涨。"23日，华药一高层在接受采访的时候，在肯定了合作的积极意义同时，还表示"有些遗憾"。
博弈不断
3月20日，华北制药（SH.600812）发布公告称公司董事会审议通过《关于与荷兰帝斯曼公司签署战略合作暨资产重组议案》，公布了合作协议的具体细节。相比较2005年双方公布的合作协议框架中的表述，最新合作协议作了重大调整。
在这份新议案中，华药在集团公司层面，DSM以增资的方式，斥资约1.88亿元获取集团9.77％的股份；在股份公司层面，双方分别组建营养品、抗生素中间体和抗生素原料药三家合营公司，华北制药对三家公司分别持有70％、49％和49％的股份。
在05年签署的合作框架协议中，DSM拟总计投入1.64亿美元（当时汇率折算人民币约13亿元），实现参股华药的股份比例达到25％，要求直接参股华药集团旗下的上市公司华药股份公司。
在新协议中，DSM没有如愿以偿。但在上市公司成立的3家合资公司中，DSM还是取得了其中两家51％的控制权，赢得合并报表权，这被认为是对没有满足DSM最初预期的一种补偿，DSM有关人士对这一说法不置可否。
4年来，这桩外资参股合作一波三折。
2004年11月，两家公司就宣布战略合作意向，此后除了在2005年底公布了一次合作进展外就消息全无了。在2007年，华北制药宣布"将再次引入战略投资者"，这让业界一度猜测由于没能通过相关政府部门审批，华北制药与帝斯曼的合作谈判已经破裂。
为此，华北制药还专门发布澄清公告称"公司与荷兰帝斯曼公司的合资事宜正在进行中。"河北省国资委也不得不面对媒体表示，由于华药集团所处行业属于受限行业，合资公司的组建仍处于国家发改委审批过程中，"审批流程正常。"华药集团董事长常幸也在各种场合向媒体透露"DSM在药品采购层面上与华药集团一直有订单往来"，以此来表达"采购表明双方合作的信心和决心。"
至于在涉及到的各部委的审批程序上，上述华药内部一高层人士认为，除了在环保部审批的时间较长外，其余都按照原定的时间和程序进行。
"河北省国资委不希望华药集团出让超过10％的股权，这又不符合帝斯曼此前的预期。这是双方一直在博弈的关键点。在此过程中，市场环境不断变化，双方又不得不修改拟定的合作协议具体条款。"一知情人士透露。
双赢预期
抛去合作过程的艰辛，这桩被医药界称为"最为旷日持久"的外资合作案总算进入了实质性阶段。对于合作双赢的预期也明显增强。
上述华药高层人士在接受采访时说，从集团层面上来分析此次与帝斯曼合资，将成为华药集团改制重组和战略转型的重要环节。通过合资，华药过去国资委独资的身份由此变为国有控股外商投资公司，可以促进华北制药集团公司整体改制；通过整合双方资源，公司将优化配置自身资源，把更多的资源集中到培育新的利润增长点上，加大新品研发和投入力度，加快产品结构调整步伐。
华药是中国最大的抗生素生产商，DSM则是全球最大的青霉素抗生素和维生素生产商。一旦合作，从技术和市场层面上来讲，对于华药而言，帝斯曼拥有全球领先的技术，利于公司降低生产成本，解决一直困扰原料药企业的污染治理问题，在获得帝斯曼的现金投入同时，还有望借助帝斯曼遍布全球的销售渠道与客户，在海外销售上有所收获。
根据约定，帝斯曼每年将从双方的合资公司采购不少于5000吨的维生素C，青类抗生素产品，供应给帝斯曼用于深加工或销往第三方市场。尽管此前帝斯曼每年在华药都有一定的采购订单，但此次合作将使相关产品的销量得到保证。
约定还有，营养品公司的产品全部通过维尔康公司和帝斯曼的渠道销售；而抗生素中间体公司在国内将自己经销本公司产品，委托帝斯曼作为中国地区外的独家经销商。同时，抗生素中间体公司将向帝斯曼供应青霉素工业盐和6-APA用于其进一步深加工。抗生素原料药公司在国内将自己经销本公司的产品，委托帝斯曼作为境外的独家经销商。
对DSM而言，从2005年开始，一直在中国市场谨慎前行的DSM医药业务战略发生明显改变，其医药生产和技术向中国的双重转移，华药的生产成本优势和销售终端网络优势，不仅能借机占领中国更大的市场份额，还能"以技术换市场"，将使帝斯曼能谋取到维生素和抗生素两大领域全球市场的更大话语权。
长期关注这一外资参股案例的招商证券首席医药分析师张明芳认为，华北制药与DSM战略合作方案有利于DSM获取低廉成本原料药和中间体，对 DSM供货价用成本加定价原则、非常有利于激发DSM持续注入领先技术降低生产成本，合营双方将掌控全球青霉素和维生素C上游和下游市场定价权，双方都将获得高毛利高垄断利润，为华北制药打下坚实业绩基础，摆脱原料药价格周期性波动，集中资源发展生物制药。
