普洛股份简介。普洛股份隶属于横店集团,是一家主要从事医药中间体、化学原料药及制剂、天然药物的生产、经营、研发的控股型公司。2001年年底,通过与青岛东方集团股份有限公司进行资产置换上市。现股份公司拥有浙江普洛康裕制药有限公司98.07%的股权、浙江普洛医药科技有限公司95.7%的股权,浙江普洛得邦化学有限公司86.19%的股权、浙江普洛家园药业有限公司100%的股权和浙江普洛康裕天然药物有限公司90%的股权,并控股上海普洛药物研究有限公司。公司自2002年上市以来,收入规模扩张近1倍,但盈利能力一般,净利润率水平在2-4%之间,利润增速波动也较大,2007年、2008年主要由于增加了环保投入,导致利润水平有所下滑(见图1、图2)。普洛股份在金刚乙胺、左氧氟沙星、左旋对羟基苯甘氨酸及其邓钾盐、乌苯美司和化学合成麻黄碱等产品上处于行业领先地位,具有一定的话语权。
普洛康裕制药有限公司是公司主要的利润来源。普洛康裕拥有化学原料药、制剂等产品的现代化生产线,能生产抗生素类、抗病毒类、抗肿瘤类、治疗心血管类及特药类等五大类系列产品,主导产品有盐酸金刚烷胺/乙胺原料药、片剂及其口服液、氧氟沙星原料药及其片剂、乌苯美司原料药及其胶囊等。目前,公司是国内最大的金刚烷胺和金刚乙胺原料生产商,在这一类产品中拥有绝对的话语权。金刚烷胺和金刚乙胺是治疗流行性感冒病毒的主要用药之一,金刚乙胺进入卫生部公布的人禽流感诊疗方案(2005版),并列为流感防治储备药品。公司金刚系列药品年销售收入过亿元,是公司的重点品种。普洛康裕也是普洛股份主要的利润来源。2008年,普洛康裕实现主营业务收入4.48亿元,在股份公司收入中占比35.81%;净利润为2638万元,在股份公司中占比90.77%。
普洛医药科技有限公司是公司第二大利润来源。普洛医药科技主要经营范围是中间体制造销售、医药科技开发、自营进出口业务。该公司已通过ISO9001质量认证、ISO14001 环境管理体系等认证,并被国家科技部认定为国家火炬计划重点高新技术企业。公司主导产品有D(-)苯甘胺酸邓钾盐、D(-)对羟基苯甘胺酸邓钾盐、精贝思、四氮唑乙酸等,其中D(-)对羟基苯甘胺酸邓钾盐被评定为2002 年度国家重点新产品。 D(-)对羟基苯甘氨酸邓钾盐是一种用途广泛的医药中间体,主要用于合成β-内酰胺类等半合成抗菌素的侧链,是用于羟氨苄青霉素、头孢哌酮等药物合成的重要中间体。公司D(-)对羟基苯甘氨酸邓钾盐产能位居全球第一位,发酵法的生产成本较低,具有较强的市场竞争力,市场份额达到50%,在市场上具有一定的话语权。2008年公司实现主营业务收入4.91亿元,利润总额为1080万元。
其它子公司盈利能力较弱。普洛得邦化学有限公司主导产品有氨噻肟酸、AE 活性脂、头孢他啶活性脂和邓钠盐等,2008年年收入规模2.43亿元,利润总额为-30.48 万元。山东普洛得邦医药有限公司、普洛家园药业有限公司和普洛康裕天然药物有限公司等子公司收入规模均未过亿元,盈利能力弱。
公司重视科研开发。公司在技术研究开发的方式上,坚持自主研制和与科研院所合作相结合的方式。公司与上海医工院、天津药物研究院、四川抗菌所等国内一流的科研院所建立了长期紧密的技术协作关系,有多名院士成为公司的技术顾问,指导新品开发和产品工艺科技攻关。而且公司还投资8000 多万元在上海建立了普洛康裕上海药研院,拥有40 多人的研发团队,主要从事生物发酵产品和化学合成药物的开发。并且,公司在手性药物拆分上具有丰富的产业经验,是全国最大的手性药物生产企业,在氧氟沙星、羟邓盐和麻黄碱等手性药物生产上具有一定的话语权。
国际化是公司未来发展重点。公司虽然在多个核心产品上处于行业龙头地位,但由于这些产品的市场规模有限,发展也较为稳定,新产品、新市场的突破是公司业绩未来增长的源泉。公司已与默克、辉瑞和提瓦等国际制药巨头合作,将药品或药品中间体的出口作为公司未来的重点发展方向之一。目前,公司已有多个品种获得美国FDA 和欧盟的COS 认证。
我们认为,出口业务的增长将有望成为公司未来新的利润增长点。
盈利预测与投资建议。我们认为2009 年公司业绩将进入恢复性上涨阶段,给予2009 年和2010 年EPS 分别为0.14 元和0.19 元的盈利预测,目前股价面临业绩的压力,我们给予公司"中性"的投资评级。但我们认为,公司值得继续跟踪:(1)如果公司国际化战略实施成功,业绩将有超预期的表现;(2)公司背靠横店集团,医药是集团重点发展的领域,大股东有做大做强普洛股份的愿景。
主要不确定因素。新产品上市速度慢、汇率对出口的影响等
