第一季度 7-ACA 产量再创新高,总体呈现产销两旺局面:去年7-ACA 产量为660吨,未达到实际满负荷产能。今年第一季度月均7-ACA产量为75吨,大于去年12月产量高峰,目前产品价格水平仍处于900元以上的高位,显示出产销两旺的情况。目前有12个发酵罐,今年5月预计扩大到18个发酵罐,预计增加7-ACA产能300-400吨。丽珠合成将建设焦作的头孢项目,未来头孢产能也会逐渐前往内地。焦作健康元的7-ACA可以直接供应给丽珠合成的头孢生产,减少中间运输费用,从而进一步降低成本。随着环保要求逐渐严格,国内厂家基本都需要采用酶法生产,而公司酶法制7-ACA有着明显成本优势。
培南类药品出口认证将是未来重要看点:新乡海滨主要生产F9、4AA等中间体,全部提供给海滨制药。但4AA产能不如海翔药业。美罗培南、亚胺培南COS、FDA认证有望在今年年底明年年初通过,德国Midas Pharma公司提供,免费认证咨询服务。但销量放大是渐进过程,会让公司在未来较长时间内持续受益。海滨制药绝大多数制剂产品在国内销售,很少一部分在白俄罗斯、越南销售。外销的培南类原料药主要销往印度等国家。
丽珠集团和保健品有望持续稳定增长:保健品业务仍以销售原先老产品为主,受"千县工程"逐步推进影响,今年保健品销售将提速。随着新品种上市和老产品销售增长,丽珠集团业绩也将稳步增长。
投资建议:我们预测健康元2010年、2011年、2012年EPS分别为0.48元、0.55元、0.63 元。今明两年公司7-ACA 的产能都在持续扩张中,且由于环保压力,国内酶法工艺还没有完全成熟,价格仍将维持在高位盘整。培南类药物一旦通过认证,会给公司带来新的盈利增长点。我们维持健康元"增持"评级,对应2010 年25-28 倍PE较为合理,合理价值区间为12.00-13.44元。
