今日海关公布7月份维生素出口数据，我们对各维生素品种量价走势和趋势判断进行更新。维持维生素品种投资价值排序：VE>VC、VA>VH>VB族。
VE将走出下游需求淡季，四季度价格面临上涨。7月份VE出口量环比下滑8.3%，价格继续稳步上升7%。VE销量在淡季继续保持高位，并未出现大幅下滑，渠道经销商补库存在其中起到稳定销量的作用。上周末BASF率先提高了亚太区VE报价，从19美元/kg提高到了22美元/kg，上涨幅度15%。随着9月份饲料需求旺季来临，加之DSM在9月份将重新报价，上调目前175元/kg的VE报价可能性很大。四季度VE面临上涨，我们估计涨幅会在10-15%。
8月底新和成将恢复VA生产，价格上涨仍有压力。7月份VA出口价格保持稳定，销量大幅增加34%，这主要是经销商补库存所致。即厦门金达威7月恢复每月110吨VA粉供给后，新和成库存消化完毕，也将于8月底复产。目前国际市场VA报价在15-16美元/kg，国内报价在125-130元/kg，价格3个月内将以盘整为主，上涨还待4季度下游需求回暖。
VC出口量连续3个月小幅上升，价格因厂家齐心保持平稳。从09年6月下旬起，东北制药等VC四大家将陆续停产检修1-3个月。我们判断VC价格下半年因新进入者逐步释放产能会有所下行，但由于主要生产企业齐心，价格下行空间不大。目前96%含量VC国内价格在90元/kg，出口价格在12美元/kg，生产成本仅30元/kg，下半年量价稳定，VC企业今年将坐享丰厚利润。
VH四季度或有机会，VB族回暖尚需时日。目前国际VH价格已经上涨，98%生物素从今年6月370美元/kg开始反弹，最高达500美元/kg。国内浙江圣达也上调2%生物素报价至100元/kg，但浙江医药因VE盈利丰厚，提价意愿不强。VB2出口量下滑15%，国内价格维持125-130元/kg，山东新发近期300吨核黄素产能将释放，上海迪赛诺也将恢复生产，使得VB2涨价动力不足。VB5出口量保持稳定，但价格仍然维持在成本线，国内最新价格50元/kg。
继续看好VE，提示关注VC。①浙江医药是VE最好投资标的。VE高景气下半年将体现得更为充分。09年公司将最大限度分享VE价格上行，维持浙江医药09-10年每股收益2.36元，3.03元，以09年20倍预测市盈率估值，6个月目标价格47.2元。②新和成VE停产受到部分影响，但目前股价空间也很大，维持09-10年每股收益3.15元、3.77元，6个月目标价格63元。③东北制药估值较便宜，我们测算东北制药2009-2010年EPS为2.35、2.45元，09年预测市盈率仅11.3倍，按15倍预测市盈率，目标价格35.25元。
□ .应.振.洲 .申.银.万.国
