环保减产致7-ACA供应紧张,价格继续上扬。环保近年来始终是影响原料药企业产能正常释放的主要原因。9月份主要受环保因素影响,7-ACA生产企业山西威齐达停产、福抗药业限产,市场供求存在明显缺口,7-ACA价格反弹。近期,福抗药业完全停产更加剧了供求的失衡,7-ACA价格持续上升:酶法7-ACA价格普遍已上调到800-850元/kg(含税),化学法7-ACA价格在850-900元/ kg(含税);健康元目前酶法7-ACA价格为850元/kg(含税)。山西威奇达虽目前逐步恢复生产,但仍未能缓解供求紧张的局面。后续我们预期7-ACA价格短期应仍维持高位运行。
绿色环保7-ACA,成为公司未来发展新的引擎。公司的酶法生产7-ACA中间体与化学法生产7-ACA相比,具有环保和低成本优势。同时公司在投资之初,环保投入就高达2亿元,因此能完全符合国家环保要求。公司目前投产了12个发酵罐,月产7-ACA 60-70吨,其中20吨供应东瑞制药,30吨供丽珠合成药厂,其余的约10-20吨供应给其他药厂,目前仍供不应求。2010年公司拟扩产6个发酵罐,预期在明年5、6月份投入正常生产,扩产后预期全年能生产7-ACA 930吨。
继旗下丽珠集团和海滨制药两大现金牛业务之后,投资约5亿元且孕育多年的7-ACA项目,即将成为公司新的支柱产业和盈利增长点,将带动公司未来业绩大幅提升。
调高公司12个月目标价至14.3元,维持”增持-A”的投资评级。我们仍维持前期对公司2009年的业绩预测,即主业EPS为0.34元,考虑证券投资收益后EPS总计约0.40元。假设2010年7-ACA扩产顺利,且全年7-ACA均价维持在800元/公斤(含税),则7-ACA能给公司贡献EPS 0.22元。2010年丽珠集团预期经营性业绩将达5亿元,海滨制药达1.4亿元,则公司医药和保健品业务合计为公司贡献EPS 0.33元,则2010年公司主业EPS合计将达0.55元。按照2010年医药和保健品EPS 0.33元给予30倍PE、7-ACA原料药中间体EPS 0.17元给予20倍PE,给公司分业务估值,则调高公司12个月内目标价至14.3元,维持”增持-A”的投资评级。
风险提示:7-ACA价格波动较大,我们作价格敏感度分析,若7-ACA均价每上涨(下跌)100元/公斤,对公司的业绩贡献将增加(减少)0.065元。
