VE淡季已过，价格企稳回升，4、5月迎来旺季。2010年1月VE出口均价环比小幅上涨1.7%，出口量上升22.15%。2009年全球VE粉需求大约10.5万吨，2010年预计将增加5000吨至11万吨，春节过后国内VE需求恢复明显，价格也逐步企稳回升，BASF在3月份停产检修，新和成[46.28 -1.55%]爆炸事故都催化VE价格在3月份出现反弹，3月8日浙江医药[33.29 -1.94%]率先上调VE粉价格10元至170元/kg，随着畜牧和家禽的补栏，2010年4、5月份将再次迎来需求旺季。
VA已经触底，出口量开始恢复；VC出口量1月继续创新高，价格缓慢向下。
今年1月VA环比出口量大幅下滑48%，均价上扬17%。目前国内VA粉最新报价148元/kg，价格已经逐步企稳，出口量从2月份开始恢复，VA今年需求会有较大上升空间，下半年值得期待。VC出口量继12月份大幅上升45.8%，今年1月继续环比上升9.6%，均价下滑8.9%。春节后VC仍显紧张，国内部分企业缺货不报价，其中包括石药维生、东总和江山，当前市场价格没有大幅下滑，内销的成交价格在72元/kg左右，出口价格也维持在10美元/kg以上，下滑趋势虽然不变，但下滑速度好于预期。
VB2量价稳定，VB5价格开始上涨，但空间有限，VD3价格继续高位向上。2010年1月VB2环比出口量上升14%，均价上升16%，VB2国内价格近期维持135元/kg，BASF韩国工厂已经全面恢复对中国和其他地区的出口，价格中短期很难上涨。VB5环比出口量下滑28%，均价上升4.3%，国内最新报价55元/kg，帝斯曼(DSM)因VB5销售价格长期处于底部，关闭了其苏格兰工厂VB5生产线，鑫富药业[24.00 0.17%]近期会提价10-20%，但因整个行业产能过剩，进一步提价的空间有限。
2010年3月VD3价格站上400元/kg，浙江花园和海盛化工的协议推动行业寡头形成默契，2010年价格非常可能高位维持。
皂素价格继续攀升，激素生产企业毛利率将因此提高。1月份皮质激素主要产品地塞米松环比出口量下降24%，均价上升12%。地塞米松09年10月以来价格开始回升，上涨365美元至1467美元/kg，今年以来皂素价格不断上升成为推动地赛米松价格走强的重要因素。皂素价格近期继续上行至45万元/吨，并带动下游双烯价格上涨，涨价将进一步向下游激素原料药传导，这将对天药股份[9.52 -2.36%]和仙琚制药[15.70 -0.70%]激素产品毛利率回升起到积极的推动作用。
投资建议：浙江医药、新和成估值很低，VE迎来旺季是催化剂，价值投资者可以积极配置；趋势投资者可以关注鑫富药业、天药股份产品价格上涨对公司业绩影响。VE两公司2010年业绩存在30%-40%的增长空间，VD3价格上涨锦上添花。我们维持浙江医药09-11年预测EPS 2.58、3.35、3.83元，6个月目标价格51.6元；新和成按照我们最新盈利预测增发摊薄后09-11年每股收益2.89、4.24、4.52元，维持67元目标价。我们认为DSM停产将推动VB5价格从目前的6美元/kg上升到8-10美元/kg，将对鑫富药业构成利好，我们初步估算如果2010年VB5均价上升到8-9美元，那么鑫富药业EPS将达到0.38-0.50元，同比增长约150%-230%。天药股份主要产品地塞米松价格继续坚挺，皮质激素毛利率稳中有升，09年公司每股收益0.12元，2010年将会继续增长30%以上。
