回顾２００７年医药业：行业整体景气度回暖，利润增长大大高于收入增长幅度，赢利能力明显回升；产品价格提高，原料药毛利率上升最大；但由于粮食化工原材料成本的上升，９－１１月份的利润率已经有所回落。
２００８年《制药企业污染排放标准》将对中小企业产生较大的压力，污染设备的投入将占到固定资产投入的１０％以上，环保运行成本将增加管理费用１０％以上。预计有２０％－３０％的小产能将逐渐退出市场，大企业的市场份额将进一步扩大。
去年大宗原料价格普涨
维生素类大宗原料普遍上涨５０％以上。２００７年ＶＢ２涨幅最大，最高达到２１６％，ＶＢ５和青霉素涨幅达１００％以上，ＶＣ的涨幅相对最小，也有５５％。在所有的维生素商品中，ＶＣ是很特殊的产品，其在医药、食品添加剂中的应用要大于在饲料中的应用。主要的原因是，除了灵长类动物（即人、猴子等）在进化过程中合成ＶＣ基因丢失不能合成ＶＣ外，其他所有的动物全部能在体内合成ＶＣ，而且完全能够供应充足，故在饲料中，ＶＣ的比例比较低。因此，２００７年国内饲料行业的加速增长并没有给ＶＣ带来过多的需求。ＶＥ在去年前１０个月的涨幅只有９％。ＶＥ涨价从７月份开始，国内涨价比较明显（ＶＡ、ＶＨ的涨幅都在１０月份后发生）。
涨价商品中饲料级的产品比例达７０％－８０％，而前两三年此类产品持续处于微利和低利润状态。另外，本次涨价，其特点是国内价格涨幅高于外销价格。对于涨价的缘起，是因为产能减少引起需求相对旺盛。首先，２００７国家环保政策从严，客观上导致部分产能限制，同时此类行业前两三年的产品价格持续下降，导致国内外部分产能收缩规模。第二，需求旺盛：维生素产品的下游，２０％－３０％为医药，７０％－８０％为饲料和食品；医药的需求增长比较平稳，而饲料和食品的需求波动性比较大；去年前１１个月我国饲料行业收入增长３８％，增长速度为２００６年全年１５％的２倍。
新环保政策利于大企业
根据国家环保总局《制药工业水污染排放标准》，污水排放标准可分６类：发酵类、合成类、中药类、提取类、生物工程类、混装制剂类。医药企业将不再执行《污水综合排放标准》（ＧＢ８９７８－１９９６）。
医药业全行业管理费用有一定的上升，但是将淘汰一批小企业，优势企业将享受全行业产业集中度上升机会。
我们把污染较大的发酵类和合成类的新老排放标准的３个重要指标简单介绍如下：
排放标准：新政策的标准——指向环境水体排放，不区分级别，如果排放到污水处理厂的由企业与污水处理厂协商；老政策标准：一级标准——指污水排向ＩＩＩ类水域和ＩＩ类海域；二级标准——排向ＩＶ、Ｖ类水域和ＩＩＩ类海域；三级标准——排向污水处理厂。
从上述标准可以看出，直排的企业（前提是企业守法）排放标准变化不是很大。变化比较大的是ＣＯＤ从３００降到１５０－２００；ＢＯＤ和Ｎ变化都不明显。一般的医药原料药企业，车间出水口的ＣＯＤ一般都很高，达到１００００以上，一般的医药企业都有污水处理设备，ＣＯＤ从１００００－１０００是企业自己需要做的，如果企业按标准执行，所有正规企业都应该存在处理设施。对于企业困难的是ＣＯＤ从１０００降到１００－２００。企业自身处理ＣＯＤ从１０００降到１００（深度处理）的运行费用比较高，比较难，耗用时间长，可能不比ＣＯＤ从１００００降到１０００（前处理）花费的运行费用低。
因此，对小企业而言，投入污水处理设施的能力都没有，更谈不上深度处理。对中等企业而言，能够投入前期处理，却很难投入后期的深度处理。比较合理有效的是企业处理ＣＯＤ到１０００，再排放到污水处理厂，污水处理厂的处理能力比企业大大提高，运行效率也提高，体现集中处理的优势。
因此可得出结论，如果国家新环保政策执行，将有一些中小企业没有能力继续经营而退出市场，而对于龙头企业将面临新的发展机会。
今年大宗原料价格趋势
２００８大宗原料价格还会涨吗？综合各种原因分析，今年大宗原料价格上涨的动力不足，但没有下降的空间。
理由有二：第一，毛利率已经较高，价格再升，限制的产能将得到恢复。广济药业、鑫富药业的产品是涨价比较早、涨幅相对较高的产品，毛利率已经达到５０％－６０％，盈利空间很大，已经达到成药企业的毛利率，高盈利的刺激下已经有部分产能恢复，由此导致的去年９、１０月份的价格已有所回落。浙江医药和新和成的ＶＥ（５０％）涨价在下半年，从４２元／千克到１０５元／千克，涨幅达到１５０％，毛利率５０％以上，再上升的空间相对有限。这个利润下的价格继续上升的话将吸引国际企业的产能释放。第二，下游价格接受能力不足。饲料行业的毛利率和利润总额率仅为９．７％和３．３％，已经低于２００６年１４．４％、３．４％的水平。饲料行业的成本转嫁能力比较弱。维生素类添加剂数量上占整个饲料的２％－３％，但是成本却占了饲料成本１５％－２０％，维生素价格上涨对饲料企业的毛利率产生比较大的影响。
如果上游原材料持续涨价超过２０％，大宗原料的价格将继续上涨，但涨幅要比去年小，涨幅与成本涨幅基本一致。
特色原料业集中度上升
在２００７年，特色原料受成本上涨，出口退税率的下降，部分产品有提价，涨幅２０％－３０％不等。毛利率、净利润率的变化还不明显。今年，成熟品种，集中度比较集中的产品将有提价的可能。但是由于特色原料的市场需求量没有大宗原料那么大（特色原料年产量是几吨、几十吨，而大宗原料产量是过千吨甚至万吨），提价的幅度相对比较小，但是，集中度相对比较高的低毛利产品的提价幅度将有可能达到２０％－３０％。
重点公司点评
海正药业（６００２６７）和华海药业（６００５２１）这两个企业地处浙江台州，从中国地理看，环境容量沿海比内地大，水域下游比上游大。台州是我国精细化工的产业集聚地，污染治理的硬件基础设施比较好，当地政府的基础投入和规划建设比较提前。作为龙头企业，这两家企业在两三年前已进行污染治理大投入，《污染排放标准》的实施对他们的影响非常小。
海正药业第三季度的毛利率已经有所回升，抗肿瘤药出口形势较好，一些成熟品种的毛利率已经回升，各项财务指标好转，而且公司已经从简单的原料生产到制剂出口转型。我们预测公司２００７－２００９年的ＥＰＳ为０．３、０．４９、０．６２元。
华海药业部分产品专利到期，小企业的竞争减少，产品价格将比较理想，公司在未来的３－５年相应产品的销量将翻番。２００７－２００９年ＥＰＳ为０．６、０．８、１．０元。
