关于科伦药业(002422,股吧)，诸位一定不会陌生，我的两次研究都得出“黑马群”结论。它刚发布的年报，是一个极好的观察窗口。
关注它几个方面：一是去年新设和收购的项目运行状况，及收购前后的比较关系；二是近三年来的各项指标关系，及与预期的吻合度；三是相关子公司及未来项目的预期。不过，同时要特别注意药品采购及价格异动幅度，这将直接影响财务报表。
我们主要关注它2011年并购的三个项目。
广东科伦和广西科伦，这是科伦药业唯一亏损的两个子公司，分别亏损460万和969万。对于前者，源自于区域布局需要；对于后者，在于打通头孢产业链，特别是新疆伊梨川宁中间体项目二期实施后的相互关系，产业价值就会进一步体现出来。
据我调研得知，这两家公司2011年基本处于恢复生产的阶段，均需要明年下半年新厂建成产量能释放后，才会有根本性改观。
它并购的另一个崇州君健项目，已成为科伦子公司的第二大利润源，你可以从收购前后的数据上得出结论——收购前的2010年，它的营业收入23885万元，净利润6271万，2011年这两个数据为41413万和11502万，分别增长73.37%和83.41%。观察君健,一个是产能进一步释放,一个是新产品动态。
今年的子公司净利润前五排序是广安公司21129万，崇州君健11502万，湖南科伦6517万，仁寿公司5074万，昆明南疆3759万。实际上，诸位已可从中看出，科伦一个子公司的盈利能力已经超越了很多创业板公司。
据我所知，在外面诸多人士看空抗生素行业以及科伦药业的伊梨川宁项目时，它的实际控制人刘革新却已把2/3的精力放在了这个项目上，关于这个项目的预期，公司的说法是“无需讨论，等待结果”。我亦对这个项目保持最大程度的关注，很有可能它将成为科伦的超级利润机器。
如果把时间回溯到近三年全过程，就会对“黑马群”有更深的认识和肯定。这家公司2009年至2011年的主营业务和净利润是324598万、402639万、514784万和42785万、66122万、96612万。这已经是一个很可怕的增长了。从利润角度来看，2011年已经等于2009年的两个科伦了——而那一个被称为“超级利润机器”的降临，才是一个更大的战略性格局。
另外，其动用巨资收购的浙江国镜85%和广东庆发两家公司的经营预期值得保持关注，同时亦需对湖北科伦的聚丙烯安瓿水针项目新增产能5000万只/年动态跟踪。
不过，基于山东科伦、黑龙江科伦、湖北科伦和中南科伦几大项目出现一定程度延期，今年的业绩将呈现缓坡形状，增长幅度可能收窄，重点在明年。
