我们近期调研了钱江生化，与公司高管交流了公司业绩情况。该公司目前是国内规模最大的生物农药生产企业之一。
二、分析与判断
13年业绩好转主要由于三分厂配套建设完毕后生产效率提高
公司二分厂实施关停后，公司对三分厂生产线进行配套建设，目前整体发酵产能固定，拥有3000多立方发酵吨位。三分厂配套技改完成后，产能现在达到二分厂关停前的约85 %，生产水平和生产效率有所提高，公司盈利好转。三分厂现在可用建设土地很少，产能短期内不会扩大。四季度和一季度是是公司相对淡季。
农药产品收入平稳
公司是赤霉素国内最大生产商之一，占销售收入约50 %，由于技术壁垒和环保等因素，一部分小厂关停，今年价格略有提升，未来市场平稳增长，公司生产水平和生产效率的提升决定盈利水平；由于替代产品和水稻种植面积下降，井冈霉素整体市场往下走，占公司收入百分之几；阿维菌素由于受蚕桑生产等影响，公司已不生产原药，采购原料做制剂生产，占销售收入比重较小。
兽药受禽流感等影响今年有所下滑
兽药硫粘是饲料添加剂，主要用于动物疾病防治。受禽流感影响，近几年兽药市场波动比较大，去年有所回升。目前养猪等行业低迷，今年该产品预计基本持平。
化合物T，医药中间体竞争越来越激烈
主要是医药中间体，最终用在激素药，占收入10 %以上。目前生产厂商增加，竞争趋于激烈，毛利率略有下降，目前20%不到，收入略有上升。
2013年业绩好转
公司控股或参股子公司包括光电、房地产、生物化学、热电等行业。2013年业绩好转主要是公司主营产品盈利水平提高,费用下降及投资收益增加。
三、盈利预测与投资建议
预计公司13-15年EPS0.07、0.11、0.14元，首次给予谨慎推荐评级。
风险提示：产能投放不足。
