投资要点：
2007年整个医药行业保持了快速增长，分别实现收入和利润：5988亿元和564亿元，同比增幅分别达到了26.41%和46.63%。对医药产品需求的增加导致了医药行业销售收入大幅增加，收入的大幅增加、产品价格的回暖、投资收益的增加是行业利润高速增长的原因。
整个医药行业的盈利在2007年取得高速增长后，2008年展现出良好的发展态势：2008年前两个月，我国医药制造业实现收入、利润分别为：961亿元和86.5亿元，同比增幅分别为30.57%和51.22%。
在多种因素的推动下，整个医药行业在2008年保持一个较高的增长速度是可以期待的，预计2008年医药行业的利润增长率可以保持在30%以上。整个医药行业的发展前景非常明朗。
从二级市场的表现来看，从2008年1月2日到2008年4月25日，随着整个股票市场的深度调整，医药行业股票也有较大幅度的下跌，医药行业指数的跌幅达接近40%。
医药行业股票价格经过深度调整后，价格泡沫基本消失，目前整个行业的平均市盈率已经低于30倍、整体的估值水平已经比较合理；部分优质公司面临价值低估、投资机会显现。
从上图中可以看出2008年前两个月中，期间费用率、期间费用占净利润的比例同比都有一定的下降，这也是整个医药行业经营效率提高的表现，整个医药行业净利润的增长要快于销售收入的增长，除了整个行业经营效率的提高外，投资收益的增加也是造成这种现象的一个主要原因。
1.2 2008年医药行业能够维持高增长
医药行业是一个关系居民生命健康的必须性行业，随着我国经济的快速发展、人民生活水平的不断提高，医药行业将在未来一段时间呈现加速发展的态势，继2007年医药行业出现快速增长后，预计2008医药行业仍可以保持高增长，推动医药行业持续高增长的主要因素有：
1.2.1药品整体价格水平有望摆脱长期下降的趋势。
药品作为一种商品其价格一定程度上受市场供求关系影响，以此保证其生产、批发、零售、招标等环节价格的灵活性、经济性和合理性。由于药品的特殊性，国家会对一些药品的价格进行宏观管理，我国大部分药品的价格由国家发展和改革委员会制定，少数药品是由企业自主定价的；大多数原料药的价格不受政府的控制，由企业自主定价。
政府定价的药品有以下几类：
1、列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》(下称医保目录)的西药，按标明的药品中文名称划分品种，属于处方药的剂型，含属于处方药但未列入医保目录))的剂型，均纳入政府定价范围。
2、列入《医保目录》的中成药(不含民族药)，按标明的药品名称和剂型划分品种，属于处方药的剂型，纳入政府定价范围。
3、《医保目录》以外的麻醉药品(包括按麻醉药品管理的药品，下同)、一类精神药品、按国家指令性计划生产并由国家统一收购的避孕药具和计划免疫药品、处于中国药品物质专利保护期内的药品，均纳入政府定价范围。
4、《医保目录》以外的血液制品(指各种人血浆蛋白制品)。
为了解决看病难、看病贵的问题，从1997年至今，国家发改委对药品进行了25次调整，绝大多数是药品降价，涉及近2000种化学药品和300多种中成药。整体药品价格有了较大下降，部分药品价格降幅达80%以上。
经过20多轮的药品降价，部分药品价格有了大幅下降，整体药品价格也有了较大下降，下表是2003年到2007年我国零售药品价格指数月度同比增长情况。
1.2.2医疗保障体系建设将加大对医药产品的需求
改革开放以来我国经济取得了骄人的成绩，近年来GDP更是保持了快速平稳的发展态势。在经济快速发展的同时，我国医疗保障体系建设取得了一定的成绩：
2003年以来，我国城镇职工基本医疗保险制度逐步扩大,参保人数和基金支出逐年增加。2006年底参保人数达1.6亿人，全年基金支出1277亿元。2007年,城镇居民基本医疗保险试点在79个城市启动实施,预计全年城镇居民基本医疗保险参保人数达3000万人。
2004年起部分地区开展了农村医疗救助工作，2005年扩大到城市最低生活保障居民。截止2007年6月底，农村医疗救助覆盖全部含农业人口的县市，65%的区县开展了城市医疗救助试点。据民政部门统计，2007年上半年，全国农村医疗救助支出4.9亿元，医疗救助1078.7万人次；城市医疗救助支出3.1亿元，救助118.3万人次。与上年同期相比，医疗救助人次和支出均有不同程度的增加。
然而和我国经济取得的辉煌成就相比，我国医疗保障体系建设还存在很多不足之处，表现在以下方面：
医疗保障水平较低。医疗改革以来，我国城乡社会医疗保障的总体人口比例不断下降。第三次国家卫生服务调查的主要结果表明：城市享有城镇职工基本医疗保险的人口比例为30.2%、公费医疗为4.0%、劳保医疗为4.6%、购买商业医疗保险的占5.6%，没有任何医疗保险的达到44.8%；农村参加合作医疗的人口比例为9.5%、各种社会医疗保险占3.1%、购买商业医疗保险占8.3%、没有任何医疗保险占79.1%。换言之，近八成农村人口和近五成城市人口——即全国近3／4的人口在遭遇疾病风险的时候无法得到政府的扶助。
目前我国卫生费用占GDP的比重仍不足5%，无法和一些发达国家相比，同时由于我国的人口基数非常大，使得我国人均卫生费用更是大大低于世界平均水平。
我国医疗保障水平过低的一个主要原因是：政府投入不足。医疗保障体系建设又是人民和政府都十分关注的一个问题，也是今年两会期间的一个重要话题，是政府关注的一个重要事项，医疗保障体系建设是新医改的一项重要任务。
加强医疗保障体系建设的重要途径是加大医疗卫生事业的投入，逐步建立覆盖城乡居民的医疗保障制度。
加大医疗卫生投入，首先政府加大对卫生事业的投入，这又会带动整个卫生费用投入的增加，预计今后几年我国卫生费用也会有一个较高的增长率。
在样本上市公司具体市盈率的计算过程中，剔除了部分数据：市盈率为负数以及市盈率偏大(市盈率大于150)，从上图可以看出，选择的40家样本公司的平均市盈率从2000年1月至今经历了这样一个过程：上升→下降→上升→下降。
在市盈率的第一轮下降过程中，样本公司平均市盈率由2001年7月的83倍下降到2006年1月的26.2倍，在市盈率的第二轮下降过程中，样本公司平均市盈率由2007年9月的64.9倍下降到2008年3月末的27.8倍。
医药行业是一个成长性行业，根据2008年前两个月的数据来测算，预计2008年整个医药行业的利润增长率可以达到50%。我国居民生活水平的提高以及医疗保障体系建设的不断推进，对医药产品的需求也在不断的增加；整体药品价格水平在未来也不会出现大面积的下降，所以医药行业在未来保持一个较高的增长速度是可以确定的，2008年以后整个医药行业的利润仍将有一个较高的增长。
在医药行业未来保持高速增长的情况下，整个行业27.8倍的平均市盈率是比较合理的。
三、重点关注的上市公司的财务指标及投资评级
从2008年1月2日——2008年4月18日，整个医药行业指数(大智慧)的跌幅达到了35%，我们关注的重点公司股价也有了较大下降、估值已经比较合理，下图是关注的重点上市公司的市盈率及投资评级情况：
天坛生物(23.52,0.00,0.00%,吧)(600161)
天坛生物是我国最大的疫苗生产企业，是一家在疫苗行业有着较大市场优势的企业。2007年公司实现利润1.05亿元，同比2006年增长2.54%,表现并不理想，预计2008年这种局面将会有所改观。预计2008年、2009年的每股收益分别为0.44元和0.57元。
在二级市场上，从2008年1月2日至今其股价跌幅达60%，以2008年4月23的收盘价计算其对应的市盈率为：43倍和34倍。
疫苗子行业是医药行业中最具成长性的一个子行业，未来疫苗市场容量巨大，作为我国疫苗行业的龙头企业，公司未来的高速发展是值得期待的。《扩大国家免疫规划实施方案》的实施有望使公司提前迎来快速发展；作为中生集团旗下唯一的上市公司，资产注入、整合也将是一种趋势，认为公司能够支持一个较高的市盈率。给予“推荐”的投资评级。
恒瑞医药(39.70,0.19,0.48%,吧)(600276)
江苏恒瑞医药股份有限公司目前是国内最大的抗肿瘤药物生产基地。公司目前主要产品有：抗肿瘤药、心血管药、麻醉镇痛药、内分泌药、抗生素等。抗肿瘤药是公司收入的最重要来源，抗肿瘤药品销售收入占了公司销售收入的70%左右，抗肿瘤药品销售也是公司利润的主要来源。
公司成立以来保持了良好的盈利能力和发展能力，十年来公司收入、利润的年平均增长率达到了30%以上，2007年作为公司主要盈利的抗肿瘤药物保持了良好的增长，公司收入、利润分别增长了38%和99%。
抗肿瘤药品在2008年仍可保持较高的增长速度，非肿瘤药将产生更多的利润。未来几年公司仍将保持快速发展势头，预计预测公司2008年、2009年每股收益分别为：1.04元、1.35元。
二级市场上其股价近期也有大幅调整，估值水平已经处于安全区域，2008年、2009年对应的PE分别为：37和29，鉴于公司在我国化学药行业的龙头地位，给予“谨慎推荐”的投资评级。
片仔癀(6004366)
漳州片仔癀药业股份有限公司以生产名贵中成药——片仔癀而享誉海内外。片仔癀是蜚声中外的名贵中成药，是漳州片仔癀药业有限公司独家生产的中成药锭剂，其处方、工艺均属国家绝密级秘密，是国家一级中药保护品种。
片仔癀是用麝香、牛黄、蛇胆、三七等名贵中药精制而成的。对急性、慢性肝炎，刀、枪、骨折和烧、烫等多种创伤，脓肿、无名肿毒及一切炎症引起的疼痛、发热等，有显著疗效。其市场需求量稳定，公司经营风险比较小。
2007年公司实现的收入、利润分别增长了14%和16%，这体现了公司稳健经营的理念，其主导产品经过提价后，公司盈利能力有进一步增强，预计2008年、2009年EPS分别为：0.88元、1.03元，相对PE分别为：35、30。中药行业是医药行业中拥有最大自主定价权的子行业，片仔癀作为我国中药的精粹、拥有更强的自主定价权，理应享受一定的估值溢价，给予“谨慎推荐”的投资评级。
双鹤药业(600062)
双鹤药业是我国最大的大输液生产厂家之一，目前大输液产品销售收入占了公司销售收入的50%左右。公司今后几年将重点发展大输液、心脑血管和内分泌三个领域，打造“中国输液第一品牌”、“中国降压药第一品牌”、“中国降糖药第一品牌”。
公司成立以来保持了良好的发展能力，公司销售收入、利润均有快速的增长。2007年公司实现的收入同比增长了13%。
在2007年业绩因营业外收入的影响大幅增长的情况下，2008年利润仍将有一定的增长。预测公司2008年、2009年摊薄后每股收益1.19元、1.30元，对应的市盈率分别为：24和22，随着医疗保障体系的建设，公司的主导产品：心脑血管类药品在今后几年将有优异的表现，公司的盈利前景非常乐观。给予“谨慎推荐”的投资评级。
华海药业(600511)
公司是全球最大的普利类原料药生产厂家，普利类药占有绝对的优势，普利类药品每年为公司贡献了大量的利润；沙坦类产品是公司的另一主导产品，目前约占公司销售收入的20%。
2007年公司实现销售收入、利润分别比上期增长27%和22%，目前普利类药品订单饱满，价格也稳定，今后几年普利类药品的销量将会有进一步的扩大，每年也会给公司带来更多的利润。
在欧洲沙坦药的市场份额超过普利药，沙坦类药的专利在2008年到期，预计今年沙坦类产品的销售将有大幅的增长，将给公司业绩增长带来机遇。未来几年沙坦类产品的发展空间很大。川南基地的建成，制剂产品的出口将是公司2008年及今后几年的重要的利润增长点。
预计2008年、2009年的EPS分别为：0.80元、1.13元，对应的市盈率为24和18倍，考虑到公司未来几年产品销量能够保持稳定的增长、价格处于一种稳中有升的态势，动态市盈率是偏低的，给予“谨慎推荐”的投资评级。
华兰生物(42.00,0.62,1.50%,吧)(002007)
公司是从事血液制品研发和生产的国家级重点高新技术企业，并1998年首家通过了血液制品行业的GMP认证。公司是我国最大的白蛋白生产厂家之一，其中人血白蛋白销售收入占总收入的70%以上，公司的其他产品包括：免疫球蛋白、凝血因子类、凝血酶原。
2007年虽然公司利润增副达33%，但销售收入却没有增长。公司通过前期对单采血浆站的投入，2008年产量有望增加；公司所生产的产品具有较高的进入壁垒，整个行业的竞争相对比较缓和，同时由于其产品的主要原料是人血浆，血浆供应的不足导致了血液类产品整体供应的不足，所以其产品价格一直在高位运行。
产品价量齐升，未来几年公司利润仍将保持高速增长。预计2007年、2008年的EPS分别为：0.55元、0.84元，由于近期股价有了较大的下跌，相对的动态PE下降到：49倍和36倍，认为估值是比较合理的，给予“谨慎推荐”的投资评级。
云南白药(29.81,-0.25,-0.83%,吧)(000538)
其主导产品云南白药是驰名世界的中成药，于1902年成功创制。云南白药由名贵药材制成，具有化瘀止血、活血止痛、解毒消肿之功效。问世百年来，云南白药以其独特、神奇的功效被誉为“中华瑰宝，伤科圣药”，也由此成名于世、蜚声海外。
随着国内外医疗科研机构对云南白药的研究不断深入，云南白药的应用领域也不断扩大，被广泛应用于内科、外科、妇科、儿科、五官科、皮肤科等多种疾病的治疗，在巩固其传统产品销售地位的同时，公司加大了对新产品的销售力度，新产品的销售获得了快速的发展。这为公司未来的快速发展打下了基础。
2007年公司实现利润同比增长22%，公司未来能够保持一个稳定的增长，预计2007年、2008年EPS分别为：0.80元、1.02元，由于近期股价有了较大的下跌，相对的动态PE下降到：36倍和28倍。云南白药作为我国中药的最著名品牌之一，36倍和28倍的市盈率是比较合适的，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
天士力(17.50,-0.30,-1.69%,吧)(600535)
公司以制药业为中心，包括现代中药、化学药、生物制药、保健品、功能性食品等，涵盖科研、种植、生产、营销等领域的高科技企业集团。其收入和利润的主要来源是治疗心脑血管疾病类药品复方丹参滴丸，公司生产的复方丹参滴丸是我国中药注射液的第一大品牌。
2007年公司实现销售收入同比增长16%，然而利润却有一定的下降，原因有：毛利率的下降和费用的上升。公司主导产品复方丹参滴丸价格的上涨将改变这种状况，复方丹参滴丸的获利能力在逐渐增强。其他新产品今后也将成为公司重要的利润增长点。
公司未来能够保持一个稳定的增长，预计2007年、2008年EPS分别为：0.54元、0.69元，由于近期股价有了较大的下跌，相对的动态PE下降到：32倍和25倍。作为一个稳健成长的现代化中药制造企业，36倍和28倍的市盈率是比较合适的，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
四、风险提示
医药行业利润在2008年保持高增长是可以确定的，但股票市场系统性风险的存在，使得医药类上市公司在二级市场的表现存在一定的不确定性。
