补贴落实两点超市场预期。1)二代燃料乙醇国家补贴标准为800元/吨,略超此前市场预期的750元/吨。2)根据公告,公司本次获得资金为12年、13年及14年一季度燃料乙醇补贴的合计,公司并没有进行追溯调整,而是全部计入14年当期损益。
补贴将明显增厚公司业绩,14年同比增速有望翻番。公司一季度燃料乙醇销量9407吨,预计二~四季度销量有望达到3万吨左右,按800元/吨补贴估算,预计增加营业外收入约2500万元,这意味着公司14年税后利润有望增加5千多万,占比13年净利润超过70%,增厚显著。外加经营利润的增长,我们预计公司14年EPS有望翻番。
补贴政策明朗化将改善燃料乙醇项目经济性,刺激公司产能加速扩张。公司2代乙醇技术国内领先,醇电联产(德州20万吨秸秆项目)、醇气联产(龙江40万吨秸秆项目)工艺包成熟,考虑设备工艺改进,以及尾渣的充分利用,新建项目较现有5万吨玉米芯糖醇联产更为经济运营成本将更低,燃料乙醇补贴下发后盈利性得到进一步凸显,公司燃料乙醇产能扩张提速值得期待。
补贴下发后,尚有增值税退税和消费税减免值得期待。根据相关政策,纤维素燃料乙醇属于废弃物综合利用产品和可再生能源,原应享受增值税即征即退和消费税减免等税收优惠,但尚未得到落实。本轮纤维素燃料乙醇财政补贴下发表明国家对生物质能产业发展支持态度,上述税收优惠政策仍值得期待。
