关注竞争格局改变带来价格提升。竞争格局变化是主导维生素上涨的核心要素,行业内品种数量约十几个,部分品种都经历了3~5 年的低谷期,供方产能基本稳定。2015 年若环保考核力度加大或者竞争关系缓和,竞争格局都有望发生变化,带来价格提升。我们继续看好VB5,VB2 等品种长期价格趋势,维持行业增持评级。目前我们覆盖的公司中,亿帆鑫富的原料药利润主要自于泛酸钙,若未来泛酸钙提价提升,将支撑公司盈利提升,维持增持评级。
2014 年竞争格局变化推动景气回升。主导维生素价格变化核心仍在于供方格局演变:高利润——产能扩张——亏损——停产、退出——涨价。经过2 年多的低谷,2014 年维生素价格指数迎来反弹。VC 和VB2 等品种,企业限产换来价格的合理回归。
2015 年行业环境将有新变化。政府对环保监管力度加大,2015 年环保新政策预计陆续出台,其中《水污染防治行动计划》预计将对污水处理标准进行升级。维生素生产过程产生污水较多,环保部发布2014年国家重点监控企业名单,同维生素有关的企业就有17 家。为符合新标准,维生素企业可能需要增加环保建设,但行业长期以来利润偏低,资本实力较弱的企业负担较重,环保投入较难到位。如果这些企业环保不达标,将可能减产甚至停产,最终导致品种供应格局变化。
核心品种竞争格局预测:①泛酸钙:竞争关系不明朗导致7 月份以来,价格持续下跌, 2015 年泛酸钙提价基础依然具备,专利纠纷判决落地后,若执行能够得到有效实施,新发药业则面临技术侵权以及海外客户流失的风险,格局未来可能会发生变化。②VB2:价格竞争持续了7 年之久,9 月27 日率先提价至180 元。从价格执行来看,成交价格并不理想,海嘉诺跟进时间非常有限,双方利益并非完全一致。12 月广济董事会熟悉调整,新管理层采取新的竞争策略有待观察。③VD3:行业龙头花园高科通过对胆固醇渠道控制,阶段性减产或者停产,导致市场供应紧张,VD3 在价格大幅波动。从竞争格局来看,花园高科仍有50%多的份额,依靠原料的控制,VD3 价格变为供应方和需方的价格博弈。④VE: 2013 年起VE 已经进入下降周期, 2014 年浙江医药与新和成已经开始主导压低报价打压竞争对手,7 月中旬开始VE 加速下跌。若2015 年价格格局未变,预计价格仍将低位运行。
